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[2024-12-02] 宁德时代(300750):毛利率大幅提升,新产品发布引领创新
■第一上海
2024Q3业绩符合预期:公司2024前三季度营业收入2590.5亿元,同比降低12.1％;实现归母净利润360.0亿元,同比增长15.6％;实现扣非归母净利润321.8亿元,同比增长19.3％。公司三季度实现归母净利润131.36亿元,同比增长26.0％,环比增长6.3％。毛利率提升至31.2％,主要系原材料成本下降,新产品装机带来技术溢价。净利率为15.0％,环比降低0.7pcts,主要系计提锂矿资产减值47.4亿元。
电池出货量保持增长:据SNEResearch发布的统计数据,宁德时代1-8月继续排名全球动力装车量榜首,份额达到64.9％。1-9月国内市场份额45.9％,同比增长3.1pct。公司电池Q3销量环比增长15％,出货量为125GWh,其中储能电池出货30GWh,同比增长60％,公司国内外需求保持强劲,预计25年出货量将继续保持20％以上增长。
增混新产品重磅发布:10月24日公司发布新款增混电池"骁遥",纯电续航400公里以上,并具备4C超充能力,实现充电10分钟,补能280公里。锂钠集成技术帮助电池实现零下40度放电。宁德时代骁遥电池已经成功落地多个车型品牌,包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒。预计到2025年,包括吉利、奇瑞、广汽、岚图等在内的近30款增混车型,都将配备宁德时代骁遥超级增混电池。
海外市场稳步推进:宁德时代加速推进欧洲地区电池回收业务,匈牙利再制造中心预计2026年完成建设。宁德时代在海外已建成及筹备、在建的工厂总数已达8个,德国工厂产能爬坡顺利,目标年内实现盈亏平衡,匈牙利一期建设稳步推进,预计明年进行投产。
目标价310.4元,维持买入评级:我们预测公司2024-2026年的收入分别为3771亿元/4487亿元/5207亿元人民币;归母净利润分别为520亿元、621亿元和714亿元。根据可比公司估值,给予公司未来12个月的目标价为310.4元,分别对应2024年/2025年/2026年的26.2/22/19.1倍PE,较现价有18.83％的上涨空间,维持买入评级。
[2024-11-02] 宁德时代(300750):经营性利润超预期,产品结构持续向上
■信达证券
事件:公司发布三季报业绩,24Q3营收922.8亿元,同比-12.5％,环比+6.1％,归母利润131.4亿元,同比+26％,环比+6.3％,其中24Q3计提资产减值损失47.4亿元,环比Q2增加约30亿元,加回减值后经营性利润超预期。
点评:
1、利润端:1)量:公司前三季度出货330Gw,三季度环比增加15％以上。考虑新产品放量、海外市场持续打开,我们预计25年动力出货同比+15％～20％。储能维持高速增长,全年增速我们预计达50％,24年出货有望达110GW。展望2025年,我们公司动力+储能出货合计同比+22％。2)利:受益产品结构＆碳酸锂价格下降,毛利率显著提升。我们预计公司神行、麒麟电池持续放量,25年动力两大核心产品占比有望进一步提升,强化盈利能力。展望2025年,我们预计公司单wh盈利有望保持稳定。
2、资产端:1)资本开支:24Q3在建工程为252亿,环比下降20亿元,在建工程/固定资产为23％,公司资本开支逐步稳定。2)资产减值:由于碳酸锂现货9月底跌至7.5万元,公司采取谨慎原则,计提约47亿元资产减值。后续若锂价修复、公司复产,后续增量利润有望直接贡献在利润端。3)存货:24Q3存货552亿元,环比+72亿元,主要由于旺季备货,24Q3存货/营业成本为0.86,库存水平健康。
盈利预测及投资评级:我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为504/634/779亿元(前值为456、556、685亿元),同比增长14.2％、25.8％、22.8％。截止11月01日市值对应24、25年PE估值分别是21.5/17.1倍。维持"买入"评级。
风险因素:行业需求不及预期风险;技术迭代变化风险;竞争格局加剧风险;
[2024-11-02] 宁德时代(300750):业绩符合预期,海外持续推进-季报点评
■东方证券
公司公告,2024年前三季度公司实现归母净利润360.01亿元,同比+15.59％,扣非归母净利润321.76亿元,同比+19.26％。第三季度归母净利润为131.36亿元,同比+25.97％,环比+6.32％;扣非归母净利润为121.22亿元,同比+28.58％,环比+12.18％;经营性现金流量净额约227.35亿元,同比增长45％,现金流表现优秀。公司第三季度资产减值47.38亿元、信用减值4.62亿元,合计环比增加36亿元,主要系碳酸锂价格下降,公司对江西矿产资源进行减值,预计未来继续减值的影响较小;
新产品放量提升竞争力,公司单位盈利稳定。神行、麒麟电池今年开始大规模放量,全年来看,两款电池在公司动力电池出货占比三到四成,未来出货比重会持续提升。前三季度整体销量接近330GWh,其中第三季度销量环比第二季度提升15％以上,储能占比超过20％。根据SNE数据,2024年1-8月公司动力电池使用量全球市占率为37.1％,较去年同期提升1.6个百分点;其中,全球商用动力电池份额64.9％,同比提升4.6个百分点,稳居第一。国内市场方面,根据动力电池联盟数据,2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9％,同比提升3.1个百分点。
Q3产能利用率饱满,Q4会延续饱和。第三季度产品毛利率约31.17％,同/环比分别增加8.7pct、4.5pct,主要系价格联动金属跌价、产品单位毛利维持稳定;
技术专利获客户认可,出海战略顺利推进。德国工厂产能还在爬坡,年内实现盈亏平衡的目标没有发生变化。匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中,厂房土建已完工,正在推进设施安装,预计明年投产。公司在技术授权方面的收入也在持续提升,很多客户对技术授权模式感兴趣,体现了客户对公司技术和专利的认可。
根据三季报我们调整盈利预测,上调出货量及毛利率,预计2024、2025、2026年公司归母净利润530、648、769亿元(原预测值为24、25年460、585亿元),对应24-26年PE20.6、16.8、14.2倍,根据可比公司估值,给予公司24年29倍PE,目标价348.87元,维持"买入"评级。
风险提示新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧风险;新产品和新技术开发风险;原材料价格波动风险;价格波动导致的盈利水平下降风险。
[2024-10-28] 宁德时代(300750):"骁遥"超级增混电池发布,产品谱系进一步完善-公司信息更新报告
■开源证券
"骁遥"超级增混电池发布,产品谱系进一步完善10月24日盘后,宁德时代发布全球首款纯电续航400公里以上,且兼具4C超充能力的增混电池,一方面可以让车主彻底告别传统增混车型因纯电续航短而带来的频繁充电烦恼,做到"充电一次,通勤一周";另一方面,骁遥凭借"充电10分钟,补能超280公里"的超充表现,解决了增混车主的补能焦虑。公司神行、麒麟新产品客户接受度高,2024年实现快速放量,骁遥电池将进一步完善产品谱系,提升公司产品在插混车型中的竞争力,我们将2024-2025年归母净利预测下调至522、617亿元,新增2026年预测为746亿元,当前股价2024-2026年对应PE分别为14.9、12.6、10.4倍,考虑公司竞争优势明显,新产品有望提升插混市占率,维持"买入"评级。
钠锂"A+B"混搭,钠离子电池有望迎来落地针对低温场景,公司将钠离子电池技术落地超级增混电池中,首创锂钠AB电池系统集成技术,实现了零下40度极寒环境下可以放电的突破,同时还能够保证在零下30度的条件下还可以充电,而在零下20度时仍能够提供强劲的动力输出,凸显钠离子电池的低温性能,成为继搭载奇瑞QQ冰淇淋车型之后的第二个落地应用场景。
新品客户接受度高,有望进一步打开插混市场2024年9月国内插混车型达到51.1万辆,同比增长84.2％,占新能源车销售比重接近40％,成为新能源车市场的重要一极。公司针对目前插混续航里程短、快充普及率低等问题,发布新品骁遥增混电池,已经成功落地多个车型的品牌,包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒等,预计到2025年,包括奇瑞、上汽、吉利、广汽岚图、北汽在内的近30款增混车型将配备骁遥电池。
风险提示:国内外新能源汽车销量不及预期、公司客户扩张不及预期。
[2024-10-27] 宁德时代(300750):宁德时代发布骁遥电池,钠离子电池序幕徐启-事件点评
■东北证券
事件:宁德时代发布针对增混车型的电池"骁遥",纯电续航达到400公里以上,复刻4C超充技术,实现充电十分钟,补能280公里。
点评:骁遥定位增混,瞄准中国新能源汽车增速最高细分领域。根据乘联会数据,2023年我国新能源汽车销量773.6万辆,其中混动汽车259.2万辆,占比33.5％。今年9月我国新能源汽车销量112.3万辆,其中插电混动汽车销量48.15万辆,占比42.87％,同比增长95.8％,1-9月插电混动销量301万辆,累计同比增长78.5％。混动市场日益成为中国新能源汽车销售增长的重要细分市场,骁遥电池品牌定位这一细分领域,解决混动汽车纯电续航里程短,充电速度慢等痛点,预估骁遥电池装机上量有望将混动车型平均带电量由2022年20.85KWh提升至50KWh以上。
补充麒麟神行品牌矩阵,差异化战略强化国内竞争力。宁德时代分别于2022年和2023年发布麒麟和神行电池品牌,定位三元和铁锂纯电市场,2024年以来,麒麟、神行装机占比逐渐提升。今年三季度预计麒麟、神行电池装机占宁德时代总装机比例20％左右,预计2025年装机占比提升至70％-80％。由麒麟、神行电池配套车型极氪009、极氪001等测算,麒麟和神行电池售价略高于普通三元及铁锂电池,当前价格竞争背景下,高溢价电池品牌有望带来单位盈利稳步上升。
AB电池通过正极补强及精准BMS技术,发挥钠离子低温性能优势,推动钠离子电池商业化应用加速。骁遥电池采用正极材料表面修饰技术,结合电解液配方,引入高活性激发态粒子技术,大幅提升锂离子在材料中的传输效率。钠离子电池与锂离子电池集成为AB电池,实现在零下40度可放电,零下30度可充电,电池低温续航提升5％,应用全温域电量精准计算BMS技术,系统整体控制精度提升30％。宁德时代2021年7月发布第一代钠离子电池已量产,预计二代钠离子电池将于2025年发布,在宁德带动下,钠离子电池有望迎来大规模商用。
盈利预测:公司品牌电池战略有望带来溢价提升单位盈利,预计公司2024-2026年实现归母净利润510.53/607.65/755.02亿元,对应PE22.32/18.76/15.09X,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;业绩预测和估值判断不达预期风险。
[2024-10-25] 宁德时代(300750):发布骁遥电池,钠电+装甲涂层新启航
■华泰证券
10月24日宁德时代发布"骁遥"超级增混电池,该款产品的特点在于纯电续航超400km,充电10min补能超280km;钠离子电池技术落地,实现-40℃可放电;采用CTP3.0和NP2.0,安全保障强。该款产品集成宁德的优势技术,有望继续在增混和低温领域打开市场,我们看好新技术为公司产品矩阵持续注入活力;同时建议关注钠电池和装甲涂层技术的量产应用落地。
400km+续航＆4C超充,丰富增混产品矩阵产品纵向上,公司开始从品牌力、产品力双向发力,在纯电市场基本盘稳定的基础上,积极争取增混市场份额;发挥快充长处和低温续航。产品横向上,重点强调了钠电池混用和低温性能。国内的北方市场和海外高纬度如欧洲区域的电动车低温性能问题有望得到有效改善,继续拓宽电动车的适用区域。
锂钠AB混搭,钠电池技术落地可期发布会中提及"公司首创锂钠AB电池系统集成技术,低温续航提升5％,钠离子电池作为SOC检测标尺,纯电续航里程额外增加10km+,全球域电量精准计算BMS技术,系统整体控制精度提升30％"。我们推测其采用层状氧化物+硬碳技术路线,能量密度160Wh/kg,充电倍率窗口4-6C,可以有效满足系统4C快充的需求。混装比例方面,根据客户需求有所不同,我们预计钠电的混装比例在1-30％。低比例混装主要起到精准测量的作用,中高比例一定程度上对低温和纯电续航贡献作用。我们中性预计明年年中混装产品首批落地。
装甲涂层首次亮相,通过枪击测试发布会中提及"电池采用防弹级高安全装甲涂层,具备10倍PVC耐刮擦能力,4倍PVC抗冲击拉伸"。我们推测该特种涂料的主材为聚脲相关化工品,配方由电池厂管理,同时该材料在船舶等行业也有广泛应用。装甲涂层主要使用在电池箱体底护板外表面,通常在结构件电泳工艺之后喷涂,能够有效提升箱体件防水防火增加强度的效果。结合NP2.0技术,电池系统整体安全性能继续提升。
盈利预测与估值我们维持预测公司24-26年归母净利润为535.52亿元、659.97亿元和792.11亿元,同比增速分别为21.37％、23.24％、20.02％,对应EPS为12.16、14.99、17.99元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为24倍,给予公司25年24倍PE,对应目标价为357.49元(前值347.57元),维持"买入"评级。
风险提示:全球新能源车销量不及预期,客户开拓不及预期,行业竞争加剧。
[2024-10-24] 宁德时代(300750):业绩符合预期,毛利率大幅提升-2024年第三季度报告点评
■德邦证券
事件:公司发布2024年第三季度报告。24Q1-3公司实现营2590亿元,同比-12.09％;实现归母净利360.01亿元,同比+15.59％。其中,24Q3公司实现营收923亿元,同比-12.48％,环比+6.07％;实现归母净利131亿元,同比+25.97％,环比+6.32％;实现扣非净利121.22亿元,同比+28.58％,环比+12.18％;毛利率31.17％,同比+8.75pcts,环比+4.53pcts。
全球、国内市场份额稳步提升:公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升。报告期内公司动力电池和国内市场份额稳步提升,根据SNE数据,2024年1-8月,公司全球动力市场份额37.1％,同比+1.6pct,其中全球商用动力电池份额64.9％,同比+4.6pct。国内市场方面,根据动力电池联盟数据,2024年1-9月,公司国内动力电池市场份额45.9％,同比+3.1pct。
经营稳健,销量环比提升:出货量方面,公司24Q1-3整体销量接近330GWh,其中Q3动力和储能电池整体销量环比提升15％以上,其中储能电池占比超过20％。
三季度产能利用较饱和,毛利大幅提升:公司产能利用率持续提升,第三季度的产能利用率已经较为饱和,相比第二季度提升十来个点。第四季度的产能利用率目前看也相对比较饱和。第三季度电池单Wh毛利额维持相对稳定,由于目前碳酸锂等原材料成本下降,公司产品销售价格受价格联动机制影响有所下降,因此毛利率相应有所提升。此外,神行超充电池、麒麟电池等新技术、新产品落地,获得下游主流车企客户认可,带来新技术、新产品溢价,加之技术创新、规模采购等带来的综合成本优势,故近几个季度毛利率持续提升。
投资建议:考虑到公司作为行业龙头,供应链整合能力优秀,新品迭代加速,我们调整公司24-26年营业收入预测分别至3987/4596/5131亿元,归母净利润预测分别至501/596/704亿元,对应PE分别为22x/18x/16x,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。
[2024-10-23] 宁德时代(300750):电池出货稳步增长,盈利能力环比显著提升-2024年三季报点评
■国信证券
公司2024Q3实现归母净利润131.36亿元,同比+26％。公司2024年前三季度营收2590.45亿元,同比-12％;归母净利润为360.01亿元,同比+16％;
毛利率为28.19％、净利率为14.95％。公司2024Q3营收922.78亿元,同比-12％、环比+6％;归母净利润为131.36亿元,同比+26％、环比+6％;毛利率为31.17％,同比+8.75pct;净利率为15.01％,同比+4.54pct。
公司2024Q3电池出货量维持稳定增长趋势。我们估计公司2024Q3动储电池出货量超125GWh,同比增长超22％,环比增长超15％。我们估计2024Q3储能电池出货量超30GWh,占比近25％。展望Q4,公司电池出货有望维持增长趋势。我们预计2024年公司动储电池出货量有望超480GWh,同比增长超23％。
公司电池业务盈利能力表现强劲,短期资产减值扰动利润。我们估计2024Q3公司动储电池单位扣非净利润约为0.10元/Wh,环比基本持平。若考虑将资产减值损失加回,则2024Q3公司动储电池单位扣非净利超0.13元/Wh,环比提升超0.02元/Wh。公司Q3盈利能力稳中向好主要系:1)产能利用率改善增益盈利,2)神行麒麟等高端电池产品占比提升推动盈利向好。
锂盐下跌背景下,公司针对锂矿项目计提较大减值损失。公司2024Q3计提资产减值损失47.38亿元,较2024Q2增加33.32亿元。公司2024Q3计提的资产减值中无形资产减值约20亿元(主要系针对采矿探矿权)、固定资产减值约19亿元、存货跌价损失约2亿元、在建工程减值约6亿元。碳酸锂价格持续下跌背景下,公司对宜春碳酸锂生产进行调整,对已开发的锂盐项目以及在手的采矿探矿权价值进行重新评估后,计提较多资产减值损失。
公司产品布局持续完善,产品性能持续提升。2024年7月,公司发布新能源商用电池品牌天行电池。2024年8月,阿维塔全球首发宁德时代神行4C超级增混电池。2024年9月,上汽通用与公司推出行业首个6C超快充磷酸铁锂电池,充电5min续航可超过200km,该产品将于2025年开始量产。
风险提示:新能源车销量不及预期;原材料价格大幅波动的风险;贸易保护主义和贸易摩擦风险;海外产能建设进展不及预期。
投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。考虑到公司神行电池、麒麟电池等高端产品出货占比持续提升对公司盈利能力产生的积极影响,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润516.18/624.95/726.12亿元(原预测为497.7/570.9/651.0亿元),同比+17％/+21％/+16％,EPS为11.72/14.20/16.49元,动态PE为22/18/15倍。
[2024-10-23] 宁德时代(300750):盈利能力持续提升,新产品推进顺利-公司简评报告
■东海证券
事件:2024Q1-Q3公司实现营业收入2590.45亿元,同比下降12.09％;实现归母净利润360.01亿元,同比增长15.59％;实现扣非净利润321.76亿元,同比增长19.26％。其中,2024Q3实现营业收入922.78亿元,同比下降12.48％,环比增长6.07％;归母净利润为131.36亿元,同比增长25.97％,环比增长6.32％;实现扣非净利润121.22亿元,同比增长28.58％,环比增长12.18％。
电池出货环比高增,新品渗透率逐步提升。2024Q3公司出货约125GWh,同/环比+25％/+15％。其中,动力电池出货约95GWh,同/环比+16％/+12％,截至8月底公司全球动力市场份额约37.1％,全年有望维持;储能电池出货约30GWh,同/环比+65％/+20％。公司龙头地位稳固,全年出货量超480GWh。新品神行和麒麟电池出货占比预计从2024年的3-4成提升至2025年的7-8成,将在更多车型上应用,同时推出升级产品。
公司盈利能力改善,现金流持续增长。2024Q3公司毛利率31.17％,环比+4.53pct,净利率15.01％,环比-0.72pct。测算得到公司Q3产品单位净利0.105元/wh,环比持平;扣非单位净利0.10元/wh,若加回,扣非单位净利0.14元/wh,盈利能力大幅提升。公司2024Q3经营性现金流227.4亿元,同/环比+45.9％/39.0％,净利润现金流比率173％,环比+41pct,维持高位。
需求提升带动存货增加,资本开支稳步提升。公司2024Q3存货约552.15亿元,环比+71.64亿元,存货周转天数73.47天,环比+4.42天,主要因为产销两旺,发货增加导致在途商品较多以及为Q4备货。公司Q3产能利用率饱和,随着9月下游需求超预期,Q4产能利用率将维持高位。2024Q3资本开支增加74.38亿元,环比+10.23％,欧洲产能建设稳步推进:德国工厂产能爬坡顺利,年内盈亏平衡目标不变;匈牙利工厂稳步建设,预计明年投产。
投资建议:考虑到公司2024Q3业绩超预期,终端需求提振,单位盈利能力持续增长。我们上修公司2024-2026年归母净利润为505.90/610.33/743.02亿元(前值500.83/598.50/721.55亿元),同比+14.66％/+20.64％/+21.74％,对应当前P/E为22x/18x/15x,维持"买入"评级。
风险提示:新能源汽车行业需求波动风险;储能行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
[2024-10-23] 宁德时代(300750):毛利率环比大幅提升,大额减值计提提升未来弹性-2024年三季报业绩点评
■太平洋证券
事件:公司发布2024年三季报,第三季度实现收入922.78亿元,同比-12.48％,环比+6.07％;归母净利润131.36亿元,同比+25.97％,环比+6.32％;扣非净利润121.22亿元,同比+28.58％,环比+12.18％。
毛利率大幅提升,大额减值计提提升弹性。公司Q3实现毛利率31.2％,环比+4.5pct,我们估计毛利率环比大幅提升的主要原因在于:1)原材料价格下降幅度大于产品价格下降幅度;2)神行麒麟等新技术产品带来溢价。公司Q3资产减值47.4亿元,我们估计主要是对碳酸锂进行减值,减值后公司业绩弹性有望增强。
动储电池出货环增15％,新产品占比有望持续提升,盈利能力有望保持强劲。我们估计公司Q3动储电池出货120GWh+,环增15％左右,其中动力占比约四分之三。我们预计公司麒麟神行等新产品出货占比将持续提升,新产品具备更强的超充性能,单位价值量相比于普通产品更高,公司盈利能力有望保持强劲。
海外建厂持续推进,全球竞争力有望进一步提升。我们预计欧洲2025年动力电池景气度将提升,主要原因在于欧洲2025年碳排放考核将更严格,车企有望推出更多有性价比的车型。公司德国工厂有望2024年内实现盈亏平衡,匈牙利工厂预计2025年投产,我们预计公司将受益于欧洲市场动力电池增速加速。
投资建议:考虑公司产品竞争力全球领先和行业不断打开上行空间,我们上调盈利预测,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为3538.98/4010.47/5392.59亿元,同比-11.73％/+13.32％/+34.46％;归母净利润分别为506.89/635.70//902.08亿元(原预测505/592/757亿元),同比增长+14.89％/+25.41％/+41.90％。对应EPS11.51/14.44/20.49元。当前股价对应PE22.00/17.55/12.36。维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期
[2024-10-23] 宁德时代(300750):新产品占比增加,毛利率显著提升
■华安证券
公司Q3毛利率提升超预期,加回减值后业绩超预期
24年Q3,公司实现收入923亿,同环比-12％/+6％;归母净利润131亿,同环比+26％/+6％;扣非后归母净利润121亿,同环比+28％/+12％。24Q3毛利率31.2％,同环比+8.8pct/+4.5pct;归母净利率14.2％,同增4.3pct,环比持平;Q3期间费用率为9.8％,环比+0.1pct,同比-1.7pct,同比下降系23Q3财务费用高基数,推测为23Q3汇兑损失影响。Q3计提资产减值47亿元,主要系碳酸锂价格大幅下降,公司对江西矿产进行了较大的一次性减值,若加回,实际经营利润近170亿元,环比+30％,利润超预期。
Q3动力及储能需求旺盛,市占率同比提升
根据SNE数据,宁德时代1-8月全球装车量189.2GWh,市占率37.1％,同+1.6pct;根据中国动力电池产业联盟数据,1-9月国内装车量157.7GWh,公司市占率45.5％,同+2.7pct,均处于首位,领先优势稳固。
毛利率显著提升,主要系新产品占比增加+规模效应
公司24Q3毛利率约31.2％,同/环比分别增加8.8/4.5pct,主要系:1、麒麟、神行等高毛利率产品占比提升;2、3季度动力和储能需求环比提升,公司产能利用率提升,费用的摊销较为明显。
在途产品增加存货环比提升,现金流充足
24Q3末存货552亿,环比增长14.9％,主要是产成及在途商品增加。经营性现金流净额227亿,同比+45.9％。
投资建议:
公司作为行业领军企业,预计产品出货量将稳步提升。我们预计24/25/26年公司归母净利为554.05/640.09/748.26亿元,对应P/E为20X/17X/15X,维持"买入"评级。
风险提示:
动力电池行业需求不及预期,新技术发展不及预期,行业竞争加剧。
[2024-10-22] 宁德时代(300750):3Q24毛利率超预期提升,新产品不断推出巩固龙头地位
■华兴证券
3Q24毛利率大幅超预期提升至31.2％,计提由于碳酸锂价格下降带来的减值损失。
3Q24出货量达到125GWh(储能占比20％),持续推出新品维持高毛利水平。
维持"买入"评级,目标价上调至301.00元。
3Q24毛利率大幅超预期提升至31.2％,充分计提碳酸锂减值风险。根据宁德时代3Q24季报,公司3Q24实现营业收入922.8亿元,同比下降12.5％,环比提升6.1％;综合毛利率为31.2％,同环比大幅增长8.7/4.5个百分点,超出市场一致预期(Wind);实现归母净利润131.4亿元,同环比增长26.0％/6.3％。费用方面,公司当季研发费用率/销售及管理费用率分别为4.9％/6.8％,研发费用率环比持平,销售和管理费用率环比增加0.2个百分点。前三季度宁德时代总收入为2,590亿元,同比下降12.1％;归母净利润达到360亿元,同比增长15.6％,综合毛利率为28.2％,较去年同期提升6.4个百分点。由于碳酸锂价格持续下行,宁德时代在3Q24计提资产减值损失47亿元,主要系碳酸锂相关的固定资产减值和采矿权相关的无形资产减值。我们认为由于此次减值是在碳酸锂价格下跌至8万元以下的情况下计提,未来继续大幅计提的可能性较低,因此属于一次性减值费用。3Q24的收入下滑主要由于碳酸锂价格持续下跌导致公司与下游车企签订的联动销售价格也随之下降,而当季毛利率大幅超预期主要是受益于原材料成本下降以及公司神行电池、麒麟电池等新产品带来的部分溢价。
3Q24出货量为125GWh,持续推出新品维持高毛利水平。根据3Q24业绩会,公司在3Q24动力和储能电池出货量约为125GWh,同环比分别增长25％/15％,其中储能占比约为20％。前三季度宁德时代累计实现动力和储能电池出货量超过330GWh,我们预计全年出货量将超过470GWh。根据SNE数据,2024年1-8月宁德时代全球动力市场份额为37.1％,同比提升1.6个百分点。根据动力电池创新联盟,2024年1-9月宁德国内动力电池市场份额为45.9％,同比提升3.1个百分点。根据公司3Q24业绩会,宁德通过新产品的推出不断巩固其龙头地位。公司3Q24的神行和麒麟电池已占其国内出货量的3-4成,管理层预计2025年有望提升至6-7成。此外公司将持续推出骐骥、磐石、天行等新产品,有望通过强大的产品力和规模优势来维持高毛利水平。
维持"买入"评级,目标价上调至301.00元。基于公司3Q24业绩,考虑到原材料成本持续下降和毛利率的提升,我们下调公司2024-2026年营业收入至3,636.7/4,058.9/4,448.6亿元,同时上调其2024-2026年归母净利润1.8％/6.6％/14.7％至511.4/630.5/712.3亿元,同比增长15.9％/23.3％/13.0％。估值方面,我们将宁德时代的估值基准年份从2024年更新为2025年,并给予其2025年21倍P/E的估值(对比可比公司为12倍)。综上,我们得到最新的目标价301.00元(原目标价为251.30元),重申"买入"评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;行业竞争加剧;海外贸易政策风险。
[2024-10-22] 宁德时代(300750):盈利能力提升,海外进展顺利
■中银证券
公司发布2024年三季报,前三季度实现盈利360亿元,同比增长15.59％。公司经营毛利率表现亮眼,行业龙头地位稳固,维持买入评级。
支撑评级的要点
2024年前三季度归母净利润同比增长15.59％:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收2,590.45亿元,同比下降12.09％;实现归母净利润360.01亿元,同比增长15.59％;实现扣非归母净利润321.76亿元,同比增长19.26％。根据业绩计算,2024Q3公司实现营业收入922.78亿元,同比下降12.48％;归母净利润131.36亿元,同比增长25.97％,环比增长6.32％;扣非归母净利润121.22亿元,同比增长28.58％,环比增长12.18％。
行业龙头地位稳固,盈利能力提升:公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升,根据SNE数据,2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1％,同比提升1.6个百分点。出货量方面,根据公司披露,2024年前三季度整体销量接近330GWh,其中2024Q3销量环比增长15％以上,其中储能占比超过20％。公司三季度盈利能力提升明显,2024年前三季度实现销售毛利率28.19％,同比提升6.27个百分点,其中2024Q3实现销售毛利率31.17％,环比提升4.53个百分点。公司毛利率大幅提升一方面是由于碳酸锂等原材料成本下降;另一方面是公司神行电池、麒麟电池等新技术、新产品落地带来溢价。
产能利用率高位运行,海外产能进展顺利:公司产能利用率持续提升,根据公司披露,2024Q3产能利用率比较饱和,环比提升10个百分点以上。海外工厂方面,德国工厂产能还在爬坡,目标年内实现盈亏平衡;匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中,厂房土建已完工,正在推进设施安装,预计明年投产。
估值
结合公司公告与电池和原材料价格变化情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至11.60/14.30/16.27元(原预测2024-2026摊薄每股收益为11.49/13.68/15.12元),对应市盈率21.8/17.7/15.6倍;维持买入评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期,国际贸易摩擦。
[2024-10-22] 宁德时代(300750):业绩超预期,盈利能力持续提升-季报点评
■国盛证券
宁德时代发布2024年三季报,毛利率逐步提升。2024Q3公司实现营收922.8亿元,同比-12.5％,环比+6.1％;归母净利131.4亿元,同比+26.0％,环比+6.3％;扣非归母净利121.2亿元,同比+28.6％,环比+12.2％。2024Q3公司实现销售毛利率/归母净利率为31.2％/14.2％,环比+4.5/0pct,为2019年以来单季度最高水平。
加回24Q3减值环比多增部分,对应归母净利环增36％。2024年前三季度,公司计提资产减值损失66.5亿元、信用减值损失8.9亿元,合计环比增加36.3亿元的减值。其中Q3计提资产减值/信用减值47.4/4.6亿元。主要碳酸锂价格大幅下降,公司基于谨慎性原则下,对矿产进行了减值测试。若加回36.3亿元,则对应归母净利润167.7亿元,同比+60.8％,环比+35.7％。利润实现大幅增长。
1)量:根据SNE数据,2024年1-8月公司全球动力电池市占率37.1％,同比+1.6pct;其中全球商用动力电池份额64.9％,同比+4.6pct,稳居第一。国内市场方面,2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9％,同比+3.1pct。根据公司公告,公司Q3电池销量环比提升15％以上,而在Q2出货110GWh的情况下,Q3保守出货在126.5GWh。
2)利:根据测算,按照Q2和Q3电池系统出货110/126.5GWh,且利润端仅考虑电池的情况下,对应Q2和Q3电池单位扣非净利0.098元/Wh和0.096元/Wh,Q3环比-2.5％。若加回36.3亿元,则对应单位扣非归母净利0.12元/Wh,环比+26.8％。
产能利用率提升+出货结构改善,后续盈利仍有提升空间。公司Q3产能利用率环比Q2提升超10pct,目前Q4产能利用率仍比较饱满。此外,随着公司溢价能力较高的神行/麒麟电池获得下游的持续认可,以及技术创新、规模采购带来的综合成本优势,预计公司后续盈利能力仍有提升空间。
新领域多点开花,出海打开远期空间。除了传统新能源车电池和储能电池外,公司亦在布局新应用领域,例如工程机械、船舶、飞机、重卡等。随着未来全面电动化的推进,此类细分领域也将拥有较为广阔的市场空间。此外,在出海布局方面,德国工厂产能目前仍处于爬坡阶段,年内有望实现盈亏平衡。此外,匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设,厂房土建已完工,正在推进设施安装,预计明年投产。
盈利预测:考虑到公司单位盈利仍有上行空间,上调2024-2026年归母净利至529.1/655.3/770.0亿元,同增19.9％/23.9％/17.5％。以10月21日收盘价作为基准,对应PE为21.1x/17.0x/14.5x。维持"买入"评级。
风险提示:新能源汽车下游需求不及预期,原材料价格波动风险,新产品新技术落地不及预期。
[2024-10-21] 宁德时代(300750):三季度销量环比较快增长,盈利能力稳步提升
■财信证券
事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营收2590.45亿元,同比降低12.09％;实现归母净利润360.01亿元,同比增长15.59％;实现扣非归母净利润321.76亿元,同比增长19.26％。
三季度归母净利润环比增长6.32％,毛利率持续提升:公司三季度实现归母净利润131.36亿元,同比增长25.97％,环比增长6.32％。利润率方面,公司三季度毛利率和净利率分别为31.17％和15.01％,分别环比提升4.53pcts和降低0.72pcts。公司第三季度电池单Wh毛利额维持相对稳定,由于目前碳酸锂等原材料成本下降,公司产品销售价格受价格联动机制影响有所下降,因此毛利率相应有所提升。此外,新产品、新技术带来产品溢价,技术创新、规模采购带来综合成本优势,因此公司毛利率近几个季度持续提升。净利率环比微降是因为公司在三季度计提了资产减值47.38亿元,主要是公司基于谨慎性原则对宜春锂矿进行了计提减值。
三季度出货环比提升15％以上,市场份额稳步提升:公司前三季度整体销量接近330GWh,其中第三季度销量环比第二季度提升15％以上,储能占比超过20％。全球市场方面,公司2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1％,同比提升1.6个百分点;其中,全球商用动力电池份额64.9％,同比提升4.6个百分点,稳居第一。国内市场方面,根据动力电池联盟数据,2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9％,同比提升3.1个百分点。
公司产销两旺,存货增长:公司产能利用率持续提升,第三季度的产能利用率较为饱满,相比第二季度提升十个点左右,预计第四季度仍会保持较为饱满的产能利用率。公司三季度末存货为552.15亿元,较二季度末的480.51亿元有一定的增长,主要是因为第三季度产销两旺,发货增加,在途商品相应较多,以及为第四季度备货。
投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润521.60、655.55、788.88亿元,对应当前PE为21.38、17.01、14.14倍,公司是全球电池龙头公司,综合竞争力远超同行,继续看好公司未来的发展,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;技术路线发生重大变化;政策风险;原材料价格大幅波动。
[2024-10-21] 宁德时代(300750):Q3毛利率提升明显,加回减值后业绩亮眼-公司季报点评
■海通证券
24年Q3加回减值后归母净利亮眼,毛利率环比+4.53pct。2024年前3Q公司营收2590.5亿元,yoy-12.1％,归母净利润360亿元,yoy+15.6％;24年Q3营收为922.8亿元,yoy-12.5％,归母净利润131.4亿元,yoy+26％。但考虑Q3由于计提了长期资产减值(主要由于矿产)52.2亿资产减值,加回后Q3归母净利高达183.6亿元,yoy+76.1％,业绩亮眼。Q3毛利率31.17％,环比提升4.53pct,提升显著。
动储龙一,新产品占比提升。据SNEResearch,2024年1-8月,宁德时代动力电池全球市占率37.1％,同比+1.6％。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号,1-9月宁德时代国内市占率45.9％,同比+3.1％。我们预计Q3宁德时代出货量在125-130GWh之间,其中约1/4出货来自于储能电池。我们预计2024年新产品神行和麒麟电池在动力中占比约30％-40％,2025年或占比达70％-80％,新产品放量对单位盈利有正向作用。除此之外,公司在2024年还推出了神行Plus电池、新一代放电功率超1300KW麒麟高功率电池和天恒储能系统等新产品。
动储电池单位盈利环比提升明显。24年Q3动储电池单价约0.62元/Wh,环比-7％,我们认为,主要受碳酸锂价格等影响。单位电池综合净利0.1元/Wh,环比较为持平,考虑加回52亿减值后,单位综合净利达到0.15元/Wh,若只考虑与Q2资产减值差额加回约33亿,则单位综合净利0.13元/Wh,盈利能力环比提升明显。
欧洲市场2025年复苏可期。2024年欧洲新能源汽车市场表现不佳,但2025年欧洲碳排放要求将提高,或有助于新能源汽车渗透率提升。同时,2025年新车型投放也给了消费者更多选择,看好欧洲市场2025年复苏。宁德时代德国工厂目前正在爬坡,2024年预计盈亏平衡,匈牙利工厂预计2025年投产,我们预计欧洲当地建厂能助力宁德时代欧洲市场份额进一步提升。
盈利预测及投资评级。我们预计公司24-26年归母净利润分别为524/648/784亿元,对应EPS分别为11.90/14.73/17.82元。可比公司2024年PE为34倍,我们认为,宁德时代作为全球动力电池和储能电池双市占率第一,且技术实力领先,我们给予2024年26-30倍PE估值区间,对应合理价值区间为309.34-356.93元。给予"优于大市"投资评级。
风险提示:储能＆动力电池增速不及预期,碳酸锂价格超出预期,价格战激烈程度超出预期。
[2024-10-21] 宁德时代(300750):Q3毛利率大幅上行,产能利用率持续上行
■山西证券
事件描述10月18日,宁德时代发布2024年三季报,公司24Q1-24Q3累计实现营业收入2590.4亿元,同比-12.1％;实现归母净利润360.0亿元,同比+15.6％。
公司24Q3实现营业收入922.8亿元,同比-12.5％;实现归母净利润131.4亿元,同比+26.0％。24Q3毛利率31.17％,环比提升4.53pct,超预期。
事件点评单季度出货量创新高,毛利率环比大幅提升。公司投资者关系披露24Q1-Q3累计销量约330GWh,其中Q3销量环比提升约15％以上,公司产能利用率环比提升约10％,估算Q3销量超125GWh,储能占比超过20％。
估算公司Q3电池类收入约784亿元,占比总收入约85％。我们测算24Q3电池销售均价在0.63元/Wh以上(不含税),环比上半年均价略有下降,但公司电池成本随原材料价格继续下行,且幅度大于产品平均售价,导致公司毛利率上行,单位绝对毛利基本稳定,估算约为0.19-0.20元/Wh,单位净利约为0.1元/Wh。预计公司四季度达产率和出货量继续环比提升,全年出货量有望达480-500GWh。
公司全球市占率继续上行,市场需求推动产能继续扩张。公司凭借其优质产品麒麟电池、神行电池等,以及全球的产能的投放,持续提升市场份额。
根据SNE数据,2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1％,同比提升1.6pct;其中,全球商用动力电池份额64.9％,同比提升4.6pct,稳居第一。
国内市场方面,根据动力电池联盟数据,2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9％,同比提升3.1pct。24Q3末公司在建工程约252亿元,较去年末略有增加,考虑到单位产能投资额的下降,预计公司在建产能120-150GWh,Q3末固定资产1107亿元,估算电池年化产能超650GWh。24Q3公司库存552.2亿元,环比增长14.9％,主要是在途产品增加,四季度需求旺盛进行的备货。公司24Q3计提资产减值47.4亿元,主要原因是对宜春碳酸锂生产安排进行了调整,导致的矿权等无形资产减值,影响单位利润约0.04元/Wh。
投资建议考虑公司电池实际盈利能力超预期,上调公司2024年-2026年的归母净利润分别至521.8\613.0\728.2亿元,对应公司10月18日收盘价249.89元,2024年-2026年PE分别为21.1\17.9\15.1,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示原材料价格大幅波动;动力电池需求大幅下滑;储能需求不及预期;海外贸易政策风险。
[2024-10-21] 宁德时代(300750):经营性盈利能力超预期,储能实现高速增长
■华福证券
经营业绩超预期,毛利率大幅提升24Q3实现收入923亿元,同比-12％,环比+6％,归母净利润131亿元,同比+26％,环比+6％,扣非归母净利润121亿元,同比+29％,环比+12％。毛利率31.2％,净利率15％。24Q3资产减值损失47亿元,信用减值损失4.6亿元,占收入比例达-5.13％、-0.5％(22Q1-24Q2季度均值为-1.07％、-0.2％)比常态化计提多37.5亿元、2.78亿元。24Q3经营活动产生的现金流量净额为227.4亿元,为净利润的164％,同比/环比分别提升23pct/45pct,现金造血能力优秀。
动力稳健增长,储能超预期放量我们预计24Q3出货125GWh,同/环比+25％/14％,其中动力电池94GWh,同/环比+17％/8％;储能电池31GWh,同/环比+108％/+35％,动力增长符合预期、储能超预期。我们预计随麒麟/神行电池的接受度提升,海外储能全链布局推进,天恒系统竞争力得到市场验证,有望继续分享全行业高景气。
电池单位盈利持平,考虑减值等因素经营性盈利能力仍在提升按一体化计算电池单位归母净利为0.105元/Wh(环-0.007元/Wh),扣非为0.097元/Wh(环-0.001元/Wh),以上讨论的超出常态化计提的减值对单位盈利影响为-0.032元/Wh。24Q3预计负债新增62.6亿元,假设计提售后服务费比例和24H1保持一致(2.9％),销售返利约35.7亿元,大幅高于二季度,客观上也增大营收、盈利环比趋势的压力。
公司经营性盈利能力提升显著,主要得益于公司麒麟、神行、高端储能产品溢价能力强,并通过技术和供应链加速降本。
盈利预测与投资建议虽然市场表观产能过剩,但公司持续迭代高端、高性价比新产品,溢价能力强,预计单位盈利仍保持稳定,我们预计2024-2026年公司归母净利润为518/637/746亿元(前次预测为481/567/655亿元),同+17％/23％/17％,对应当前市值PE为21/17/15倍。维持买入评级。
风险提示电动车、储能需求不及预期,成本售价波动风险、地缘政治风险等
[2024-10-21] 宁德时代(300750):3Q24经营性利润超预期,锂电池盈利改善显著
■中金公司
业绩回顾公司3Q24表观业绩符合市场预期公司公告3Q24收入922.8亿元,同降12.5％、环增6.1％;归母净利润131.4亿元,同增26.0％、环增6.3％;扣非净利润121.2亿元,同增28.6％、环增12.2％;公司3Q24表观业绩符合市场预期。
发展趋势3Q24计提锂矿资产减值,加回后经营性利润超预期。3Q24公司计提资产减值47.4亿元,其中我们估计主要来自江西锂矿相关的无形资产(矿权)以及设备等减值、主要因碳酸锂跌价的影响,基于3Q24无形资产和固定资产账面变化测算,我们估计锂矿相关的减值规模约30-35亿元。若还原锂矿减值的影响,我们测算公司3Q24经营性归母利润或达160亿元、同增50％+,经营性利润超出市场预期。
锂电池3Q24出货环比提升,盈利改善显著。我们估计公司3Q24锂电池出货约125-130GWh、环增约15％,其中动力97-98GWh、环增17-18％;储能29-30GWh、环增7-8％;我们测算3Q动力电池均价0.64-0.65元/Wh、环降约7％;储能均价ASP0.56元/Wh、环降3-4％,价格波动逐步收敛。盈利方面,我们测算3Q24公司动力电池毛利率28-30％,对应单瓦时毛利0.19元、环比稳定;储能毛利率35-40％,对应单瓦时毛利0.2元+、环比提升3分钱+;带动公司综合毛利率环比4.5ppt至31.2％。
公司盈利水平提升主要受益于中上游材料成本下降,以及产品结构的持续优化、盈利性较好的神行+麒麟电池组合占比持续提升。
费率稳定,现金流及在手现金强劲,其他收益规模有所收缩。公司3Q24期间费率合计约9.8％、环比保持稳定;经营性现金流达到227.3亿元、同增45.89％,截至3Q末在手现金2646.8亿元,现金流及在手现金持续保持强劲;其他收益环比减少约8亿元,政府补贴和增值税返还有所递延。
盈利预测与估值维持公司2024/2025年盈利513.7/641.8亿元预期不变,由于市场回暖、板块估值修复,我们上调目标价23.4％至290元,当前股价对应2024/2025年21.4x/17.1xP/E,目标价对应2024/2025年24.8x/19.9xP/E,有16.1％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险全球新能源车需求不及预期,全球储能装机需求不及预期,中上游原材料价格大幅波动,市场竞争加剧致盈利下滑,地缘政治风险。
[2024-10-21] 宁德时代(300750):3Q24盈利坚如磐石,新产品持续发力
■财通证券
事件:公司前三季度实现营收2590.4亿元,同比-12.1％,同比下滑主要系原材料价格下降;前三季度归母净利润360.0亿元,同比+15.6％;扣非净利润321.8亿元,同比+19.3％。其中,3Q2024实现营收922.8亿元,同比和环比分别为-12.5％、+6.1％,归母净利润131.4亿元,同比和环比分别为+26.0％、+6.3％,扣非净利润121.2亿元,同比和环比分别为+28.6％、12.2％。
电池销量环比高增,盈利能力持续提升:公司3Q预计销量125GWh左右,环比增长15％+,对应单位扣非净利为0.097元/Wh。3Q单季度毛利率31.17％,同比和环比分别为+8.75pct、+4.53pct,主要系碳酸锂价格下探导致相关产品的销售收入下降,以及神行麒麟占比提升带来的盈利提升。3Q净利率15.01％,同比和环比分别为+4.54pct、-0.71pct,环比下降主要系减值影响,3Q资产减值47.4亿元,主要来自矿端,含在产的矿(固定资产)和矿权(无形资产),该减值计提不可冲回,未来锂矿价格上升时会计入当期收益。
存货环比提升,预计负债规模扩大,经营性现金流强劲:三季度末存货552亿元,环比+72亿元,主要系需求旺盛,运输途中的成品增加。公司预计负债主要由售后综合服务费以及销售返利构成,3Q2024预计负债环比增长63亿元至654亿元,主要系销售规模不断扩大。公司现金流强劲,3Q经营性现金流227亿元,环比+39％,期末货币资金及交易性金融资产近3000亿元。
新产品快速上量,份额持续提升:公司2024年1-8月全球动力电池装机189.2GWh,同比+27.2％,高于市场增速(同比+21.7％),市占率+1.6pct至37.1％,其中全球商用动力电池份额64.9％,同比提升4.6个百分点。目前神行电池和麒麟电池已在小米、极氪、阿维塔等品牌的30余款主流车型上大规模量产上车,同时公司推出商用动力电池品牌,持续渗透商用车市场。
投资建议:公司注重技术研发,布局差异化产品矩阵,不断提高全球市场占有率,在激烈的市场竞争中保持较好的盈利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入3683.01/4504.00/5220.71亿元,归母净利润506.60/608.92/702.51亿元,对应PE分别为21.72/18.07/15.66倍,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;新技术产品替代的风险;政策变化风险;产能过剩的风险。
[2024-10-20] 宁德时代(300750):Q3盈利能力提升明显,Q4旺季需求延续
■申万宏源
事件:公司公布24年三季报。3Q24,公司实现营收922.78亿元,同比-12.5％;实现归母净利润131.36亿元,同比+26.0％;毛利率31.2％,同环比+8.7pct/4.5pct,净利率15.0％,同环比+4.5pct/-0.7pct;出于谨慎性原则,3Q24公司计提资产减值损失47亿元。
点评:Q3盈利能力提升明显,出于谨慎性原则资产减值高增。3Q24,公司毛利率达到31.2％,刷新2019年以来季度新高,我们认为毛利率水平的大幅提升主要系1)公司Q3出货增加带来产能利用率继续提升,进而折旧成本进一步摊薄。我们预计Q3公司电池出货125GWh,环比+14％,其中动力电池出货约95GWh,储能出货约30GWh;2)公司神行+麒麟电池大规模出货,海外储能出货提升,新产品竞争力及海外市场突破均带来溢价能力提升。考虑碳酸锂价格下行和谨慎性原则,3Q24公司计提资产减值损失47亿元,其中固定资产/在建工程/无形资产分别减值约19亿/6亿/20亿,相关减值主要为锂矿资源相关投建及在建项目、锂矿采/探矿权等无形资产。费用开支稳定,3Q24公司归母净利率达14.2％,同比+4.3pct,环比持平。
公司在全球及国内动力电池份额持续提升,储能出货高增。得益于神行+麒麟电池的配套车型增加和新能源商用车销量增长,公司在国内动力电池市场份额稳步提升。公司德国基地产能爬坡,匈牙利基地加速建设,海外产能释放叠加公司在欧洲定点车型增加,公司海外份额亦有望同步提升。根据SNEResearch数据,24年1-8月,公司全球动力电池份额达37.1％,同比+1.6pcts;根据中国动力电池产业创新联盟,24年1-9月,公司国内动力电池份额达45.9％,同比+3.1pct。储能市场,24年公司新发布天恒储能系统,并与多家海外集成商及公用事业客户达成战略合作。1-3Q24我们预计公司储能出货超76GWh,同比+34％左右,超过公司整体锂电出货同比增速。
存货旺季继续备货,Q4公司出货有望延续高增。存货方面,截至3Q24,公司存货达552亿元,相较于1H24末提升15％。考虑公司过去原材料备货规模较低及供应链管理能力较强,公司存货中库存商品及发出商品的占比较大。结合下游动力及储能需求Q4延续景气,目前高产能利用率下公司稳步扩产,我们认为Q4公司出货有望延续高增,预计Q4公司锂电池出货有望达到140-150GWh。
投资分析意见:考虑3Q24公司资产减值增加及毛利率提升明显,预计未来公司新产品出货占比稳步提升以及海外出货保持增长,我们上调24-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为506.8/615.5/717.1亿元(原24-26年归母净利润分别为495.0/586.7/704.4亿元),对应PE为22/18/15倍。我们认为,动力电池、储能及商用等领域锂电需求旺盛,公司电池出货有望持续提升。因此,维持"买入"评级
风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期。
[2024-10-20] 宁德时代(300750):Q3经营性业绩超预期,盈利能力持续提升
■招商证券
公司公告:2024年前三季度公司实现营收、归母、扣非净利润分别为2590亿元、360亿元、321亿元,分别同比下滑12.09％、增长15.59％、增长19.26％。公司报表质量强劲,企业经营造血能力更加突出;全球市占率仍在提升,在激烈竞争中仍然保持了显著的综合优势,维持强烈推荐评级。
Q3业绩表观业绩符合预期,加回减值大超预期。公司2024Q3归母、扣非归母净利润分别约131.36、121亿元,分别环比增长6％、12％。前三季度资产减值66.52亿元、信用减值8.92亿元,其中主要在Q3发生,单Q3资产减值47.38亿元、信用减值4.62亿元,合计环比增加了36亿的减值,主要系碳酸锂价格大幅下降,公司对江西矿产资产进行较大的一次性减值。同口径加回资产减值,Q3归母净利润环比增长约30％,大超预期。
盈利能力强韧。公司24Q3毛利率约31.17％,同/环比分别增加8.7、4.5个百分点,超预期,主要系:1、电池价格Q3环比继续下滑,估算Q3综合单GWH售价环比下滑7.7％,Q3单位毛利约2.3亿元,环比稳中有升。2、上半年公司综合产能利用率约65％,Q3进入行业旺季,产能利用率大幅提升至80％以上,考虑到部分已折旧的老旧产线,实际产能利用率更高,基本满产,费用的摊销较为明显。逐季度加回减值后公司单位扣非盈利24Q1-Q3分别约0.106、0.112、0.137元/wh,单位净利环比继续提升,大超预期。
资产负债表更强劲。2024Q3末公司固定资产约1106亿元,在建工程约252亿元,环比均略微下滑。Q3较高的产能利用率下,公司也在加紧一些新的产线投入用以满足需求,但总体上看今年公司资本开支放缓,前几年公司较为严苛的折旧政策使得未来折旧包袱会明显降低,固定资产出现下滑将是一标志性因素。预计未来1-2年将有上百GWH的产能实现完全折旧,盈利能力会有较好的保证,Q3单位净利的提升已验证该观点。2024Q3年公司经营性现金流量净额约227.35亿元,同比增长45％,大幅提升,公司现金流极其优秀。强劲的报表,是公司经营与管理能力、产业链地位、规模优势的进一步显现。
动力储能新品快速放量。公司2024年Q3估算实现动力、储能电池出货约126GWh,同比增长26.5％,其中动力95GWh,储能31GWh,分别同环比增长19％/7.8％、58％/43.8％。Q3单位扣非净利润估算约0.1元/wh,环比基本持平,考虑减值冲回,Q3单位扣非净利润约0.137元/wh,同口径环比增长0.02元/wh,盈利能力在电池售价环比降幅7.7％的情况下,继续提升,逐步体现出费用摊销带来的利润弹性。根据SNE数据,2024年1-8月公司动力电池使用量全球市占率为37.1％,较去年同期提升1.6个百分点,仍排名全球第一。在储能领域,2024年公司储能电池出货量依旧排名全球第一。公司相继推出动力神行Plus电池、天恒储能系统、商用车天行L-超充版高性能电池,技术实力继续领先行业,其中神行电池占比已经提升至30％,产品力得以体现,预计其他新产品也会快速放量。
投资建议:展望2025年,尽管行业竞争在加剧,但公司领先优势可能进一步巩固,目前公司仍然处于扩张阶段,制约公司发展的要素正在排除。需求端,电动车/储能、智能化终端的需求强劲,更多离线用电场景的储电需求正在涌现,公司的竞争优势可能维持公司规模增长到相当的高度。2024Q3公司逐步展现出费用摊销后对单位盈利的提升能力,因此我们上调公司盈利预测,我们预计公司2024、2025年归母净利润519、641亿元,维持"强烈推荐"评级,上调至300-325元目标价。
风险提示:新能源汽车政策低于预期;竞争加剧可能导致的价格下降。
[2024-10-20] 宁德时代(300750):产能利用率提升叠加新产品放量,动储盈利能力显著提升-2024年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2024年三季报。24Q1-Q3公司实现营业收入2590.45亿元,同比-12.09％,实现归母净利润360.01亿元,同比+15.59％,实现扣非归母净利润321.76亿元,同比+19.26％。分季度看,24Q3公司实现营业收入922.78亿元,同环比-12.48％/+6.07％,实现归母净利润131.36亿元,同环比+25.97％/+6.32％,实现扣非归母净利润121.22亿元,同环比+28.58％/+12.18％,24Q3公司计提资产减值损失47.38亿元,主要为锂矿等投资减值,不考虑资产减值归母净利润达178.74亿元,同比+57.16％,24Q3公司销售毛利率达31.17％,同环比+8.75/+4.53pct,销售净利率15.01％,同环比+4.54/-0.72pct,财务表现强劲。
24Q3储能出货量高增,动储单位盈利环比显著提升。我们测算24Q3公司动力储能出货量约125GWh,同比+25.00％,其中动力储能分别约95/30GWh,同比+15.93％/+66.14％。根据SNE数据,24年1-8月公司全球动力电池市占率37.1％,同比+1.6pct,根据中国动力电池联盟数据,24年1-9月公司国内动力电池市占率45.9％,同比+3.1pct。盈利端,我们测算24Q3动力储能单位净利分别约为0.115/0.117元/Wh,环比分别提升0.020/0.013元/Wh,主要受益于产能利用率提升叠加新产品销量占比提升。我们预计24年公司动力储能出货量372/108GWh,同比+16％/+56％。
海外工厂建设爬坡顺利进行,神行、麒麟电池大规模交付客户。公司德国工厂产能持续爬坡,全年目标盈亏平衡,匈牙利工厂按计划稳步推进。公司预计神行、麒麟等新产品24年渗透率约为30％-40％,25年提升至70％-80％,新产品的应用有助于公司锁定优质客户及提升盈利能力。
投资建议:公司产品技术优势明显,龙头地位稳固,我们预计公司2024-2026年实现归母净利506.45/628.16/754.84亿元,同比+14.8％/+24.0％/+20.2％,对应EPS为11.50/14.27/17.15元,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;海外业务进展不及预期;行业竞争加剧。
[2024-10-20] 宁德时代(300750):质效并进,业绩再超预期-公司点评报告
■方正证券
事件:公司发布2024年三季度业绩报告,2024Q3期间公司实现营业收入922.78亿元,同比减少12.48％,环比增长6.07％,实现归母净利润131.36亿元,同比增长25.97％,环比增长6.32％,考虑到三季度计提减值较多,业绩超预期。
宁德时代龙头地位稳固,前三季度电池市场规模居首。据CABIA,2024年Q1-Q3,我国动力和其他电池销量达685.7GWh,同比增长42.5％;其中,动力电池占比76.6％。同期,宁德时代动力及其他电池销量市占率排名第一,为28.8％;其中,动力电池销量市占率排名同为第一,为17.3％,持续领跑动力电池市场。2024年前三季度,公司实现营业收入2590.45亿元,同比减少12.09％,归母净利润360.01亿元,同比增长15.59％。
毛利率增长明显,盈利能力持续改善。2024Q3期间,公司毛利率达到31.17％,同比+8.75pct,环比+4.53pct;我们认为公司毛利率增长主要受到其储能电池系统业务持续发展、产能利用率不断提升,以及原材料价格进一步下降等因素的影响。展开来看,公司成本控制表现出色,2024Q3营业成本635.15亿元,同比下降22.34％。同期,公司销售费用率为4.25％;管理/研发费用率则为2.58％/4.86％,后两者分别同比下降0.96％/10.84％,反映出公司正在积极的进行阶段性调整。
储能业务驱动力强劲,商用车或成新的增速来源。储能:2024年Q1-Q3,中国储能项目开标规模超105.2GWh,其中,宁德时代中标规模排名第一,占比38.6％,达40.58GWh;公司储能业务仍处扩张阶段,有望凭借供应链优势带动业务规模的持续增长,为公司创造多元化收入及利润来源。商用车:今年7月,公司发布了首个商用车电池品牌宁德时代天行,以及长续航和超充版轻型商用车;9月,公司进一步发布了客车版商用动力电池;
未来,公司有望受益于新能源商用车渗透率的持续增长。
投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入3786.89/4224.31/4910.41亿元,归母净利润509.65/612.05/712.80亿元,EPS分别为11.58/13.90/16.19元,PE为22/18/15倍,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动;新能源车销量不及预期;行业竞争加剧等。
[2024-10-20] 宁德时代(300750):毛利率大幅提升,盈利能力超预期-2024年三季度报告点评
■国泰君安
本报告导读:公司凭借产品不断迭代创新,护城河深厚,出货量持续快速增长的同时,盈利能力始终强劲,龙头地位稳固。
投资要点:维持增持评级:由于公司产品的护城河深厚,盈利能力强劲,我们上调预测公司2024-2026年EPS至11.57(+0.06)/14.12(+0.35)/16.93(+0.47)元,参考可比公司2025年平均估值21倍PE,考虑公司龙头地位,给予公司2025年25倍PE,上调目标价至353(+65.25)元,维持增持评级。
业绩超预期:2024Q3公司实现营业收入922.78亿元,同比下滑12.5％,环比增长6.1％;归母净利润为131.36亿元,同比增长26.0％,环比增长6.3％;扣非归母净利润为121.22亿元,同比增长28.6％,环比增长12.2％。
毛利率大幅攀升,盈利能力强劲。由于原材料价格下降,产能利用率提升,以及神行麒麟电池等高端产品占比提升,公司实现了毛利率大幅提升。2024Q3毛利率31.17％,同比提升8.75pcts,环比提升4.53pcts。净利率15.01％,同比提升4.54pcts,环比下降0.72pcts。
在谨慎的会计处理下,Q3资产减值和信用减值合计52亿元,其中主要为矿产资源减值,碳酸锂降价的风险充分释放,在高额减值的影响下,公司依旧保持了较高的净利率水平,主营的电池产品盈利能力超预期。
产品快速迭代构建深厚护城河,在享受溢价的同时,份额稳步提升。
公司陆续发布神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、天行L-超充版轻型商用车动力电池,以及天恒储能系统等创新产品,技术壁垒高企。凭借持续推出的创新产品,公司份额稳步提升。2024年1-8月,公司全球份额37.1％,同比提升1.6pcts。2024年1-9月,公司国内份额45.9％,稳居第一,同比提升3.1pcts,其中三元份额68.9％,同比提升6.8pcts,铁锂份额36.9％,同比提升3.2pcts。随着国内及海外产能进一步释放,受益于持续增长的需求,公司业绩有望保持快速增长。
风险提示:新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。
[2024-10-20] 宁德时代(300750):Q3毛利率显著提升,盈利保持韧性-2024年三季报点评
■东莞证券
事件:公司发布2024年第三季度报告。
点评:2024Q3净利润环比稳步增长,现金流持续强劲。公司2024年前三季度实现营收2590.45亿元,同比-12.09％;归母净利润360.01亿元,同比+15.59％;扣非后净利润321.76亿元,同比+19.26％。其中Q3实现营收922.78亿元,同比-12.48％,环比+6.07％;归母净利润131.36亿元,同比+25.97％,环比+6.32％;扣非后净利润121.22亿元,同比+28.58％,环比+12.18％。营收下降主要系原材料成本下降,电池产品价格相应下行。Q3电池出货量超125GWh,环比增长超15％。前三季度经营现金流净额674.44亿元,同比+28.09％;其中Q3经营现金流净额227.35亿元,同比+45.89％,环比+39.04％,现金流持续强劲。Q3末货币资金达2646.76亿元,现金储备充裕。
Q3毛利率显著提升,电池单位盈利保持韧性。公司前三季度毛利率28.19％,同比上升6.27pct;净利率14.95％,同比上升3.92pct。其中Q3毛利率31.17％,同比上升8.75pct,环比上升4.53pct,主要得益于成本下降和产品结构优化;净利率15.01％,同比上升4.54pct,环比下降0.72pct。电池单Wh盈利保持韧性。前三季度研发费用130.73亿元,同比减少12.12％,考虑与材料成本下降有关,研发费用率5.05％,与去年同期持平。基于谨慎性原则Q3计提资产减值损失47.38亿元,计提金额同环比增加明显,对业绩造成一定程度的冲减。
创新产品大规模量产上车,全球市占率稳步提升。公司产品技术持续升级,多元布局差异化产品矩阵巩固市场竞争力。神行超充电池、麒麟电池今年开始大规模量产上车,在公司动力电池出货中占比30％-40％,未来占比将继续提升。根据SNE统计,2024年1-8月公司全球动力电池装车量市占率37.1％,同比提升1.6pct。根据动力电池联盟数据,2024年1-9月公司国内动力电池装车量市占率45.9％,同比提升3.1pct。在储能领域,公司坚持品质制胜,具备全生命周期成本竞争力和质量竞争力,进一步推出了天恒储能系统,储能电池出货量保持全球第一。
需求旺盛,产能利用率大幅提升。公司需求保持旺盛,Q3产能利用率基本饱和,预计Q4将延续高景气。截至Q3末存货552.15亿元,同比增加12.95％,主要为成品增加。海外方面,德国工厂获得了大众认证,目前在产能爬坡中,全年有望盈亏平衡。匈牙利工厂产能建设稳步推进。公司在欧洲的市场份额有望进一步提升。
投资建议:维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为11.85元、14.37元、16.98元,对应PE分别为21倍、17倍、15倍。动储电池需求增长确定性高,公司凭借技术优势持续推出创新产品,全球市占率稳步提升,盈利能力保持稳健,维持买入评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;新产品和新技术变革风险;原材料价格大幅波动风险。
[2024-10-20] 宁德时代(300750):Q3毛利率提升,新品策略成效显著-2024+年三季报点评
■光大证券
事件:公司24Q1-3营收2590亿元,同降12.09％,归母净利润360亿元,同增15.59％,扣非归母净利润322亿元,同增19.26％。Q3营收923亿元,同降12.48％,环增6.07％;归母净利润131亿元,同增25.97％,环增6.32％;扣非归母净利润121亿元,同增28.58％,环增12.18％。
Q3计提47亿元资产减值。公司Q3计提资产减值47.38亿元,主要系锂价持续下跌,计提的矿产资源减值。加回减值后,公司业绩大超预期。假设减值基础的锂价从15跌至7.5万元/吨,则每万元碳酸锂价格下跌带来资产减值6亿元左右。若锂价反弹以及相关锂矿产出增加,将增厚未来当期利润。
产能利用率高位提升,新品策略成效显著。公司Q3出货量环比增长约15％至约125GWh,产能利用率维持高位,Q4有望进一步提升;其中约75％为动力电池,25％为储能电池。全年神行和麒麟电池在动力电池出货占比达3到4成,预计25年将进一步提升到7到8成。
Q3单Wh盈利稳定,毛利率回升受益锂价下滑及新品升级。公司2024Q3毛利率为31.17％,环增4.53pcts,同增8.75pcts,主要受益于锂价下跌及新品结构升级,净利率15.01％,环降0.71pcts,同增4.54pcts。以扣非净利除以出货量推算,24Q3单Wh扣非净利0.1元,环比持平;考虑减值加回,单Wh扣非净利约0.14元,环比增长0.03元。
现金流依旧强劲,需求旺盛产能建设有望加速。公司24Q3经营活动净现金流为227.35亿元,净利润现金比率为1.73,Q3末货币资金2647亿元,现金流能力强劲。公司24Q3末在建工程252亿元,将通过产线提效和产能建设加速满足订单需求,预计资本开支或增加但增幅有限。
25年欧洲需求有望改善。25年欧洲碳排放考核明确,车企进入新车型周期,预计欧洲需求将改善。由于环保回收以及性能等因素,三元电池相比于磷酸铁锂将更受益于欧洲需求回暖。公司德国工厂产能爬坡中,目标全年盈亏平衡。
盈利预测、估值与评级:展望25年海外动力需求回暖,储能需求持续旺盛,公司海外市占率提升,考虑公司资本开支强度放缓及折旧摊销影响减轻,减值后锂价反弹或带来利润增厚,预计公司单位盈利能力将持续,维持24-25年、上调26年(上调3％)公司归母净利润预测分别为504/605/735亿元,当前股价对应PE为22/18/15X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率,维持"买入"评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,储能需求不及预期,海外政策风险。
[2024-10-20] 宁德时代(300750):Q3经营性业绩超预期,盈利能力持续提升-三季点评
■招商证券
公司公告:2024年前三季度公司实现营收、归母、扣非净利润分别为2590亿元、360亿元、321亿元,分别同比下滑12.09％、增长15.59％、增长19.26％。公司报表质量强劲,企业经营造血能力更加突出;全球市占率仍在提升,在激烈竞争中仍然保持了显著的综合优势,维持强烈推荐评级。
Q3业绩表观业绩符合预期,加回减值大超预期。公司2024Q3归母、扣非归母净利润分别约131.36、121亿元,分别环比增长6％、12％。前三季度资产减值66.52亿元、信用减值8.92亿元,其中主要在Q3发生,单Q3资产减值47.38亿元、信用减值4.62亿元,合计环比增加了36亿的减值,主要系碳酸锂价格大幅下降,公司对江西矿产资产进行较大的一次性减值。同口径加回资产减值,Q3归母净利润环比增长约30％,大超预期。
盈利能力强韧。公司24Q3毛利率约31.17％,同/环比分别增加8.7、4.5个百分点,超预期,主要系:1、电池价格Q3环比继续下滑,估算Q3综合单GWH售价环比下滑7.7％,Q3单位毛利约2.3亿元,环比稳中有升。2、上半年公司综合产能利用率约65％,Q3进入行业旺季,产能利用率大幅提升至80％以上,考虑到部分已折旧的老旧产线,实际产能利用率更高,基本满产,费用的摊销较为明显。逐季度加回减值后公司单位扣非盈利24Q1-Q3分别约0.106、0.112、0.137元/wh,单位净利环比继续提升,大超预期。
资产负债表更强劲。2024Q3末公司固定资产约1106亿元,在建工程约252亿元,环比均略微下滑。Q3较高的产能利用率下,公司也在加紧一些新的产线投入用以满足需求,但总体上看今年公司资本开支放缓,前几年公司较为严苛的折旧政策使得未来折旧包袱会明显降低,固定资产出现下滑将是一标志性因素。预计未来1-2年将有上百GWH的产能实现完全折旧,盈利能力会有较好的保证,Q3单位净利的提升已验证该观点。2024Q3年公司经营性现金流量净额约227.35亿元,同比增长45％,大幅提升,公司现金流极其优秀。强劲的报表,是公司经营与管理能力、产业链地位、规模优势的进一步显现。
动力储能新品快速放量。公司2024年Q3估算实现动力、储能电池出货约126GWh,同比增长26.5％,其中动力95GWh,储能31GWh,分别同环比增长19％/7.8％、58％/43.8％。Q3单位扣非净利润估算约0.1元/wh,环比基本持平,考虑减值冲回,Q3单位扣非净利润约0.137元/wh,同口径环比增长0.02元/wh,盈利能力在电池售价环比降幅7.7％的情况下,继续提升,逐步体现出费用摊销带来的利润弹性。根据SNE数据,2024年1-8月公司动力电池使用量全球市占率为37.1％,较去年同期提升1.6个百分点,仍排名全球第一。在储能领域,2024年公司储能电池出货量依旧排名全球第一。公司相继推出动力神行Plus电池、天恒储能系统、商用车天行L-超充版高性能电池,技术实力继续领先行业,其中神行电池占比已经提升至30％,产品力得以体现,预计其他新产品也会快速放量。
投资建议:展望2025年,尽管行业竞争在加剧,但公司领先优势可能进一步巩固,目前公司仍然处于扩张阶段,制约公司发展的要素正在排除。需求端,电动车/储能、智能化终端的需求强劲,更多离线用电场景的储电需求正在涌现,公司的竞争优势可能维持公司规模增长到相当的高度。2024Q3公司逐步展现出费用摊销后对单位盈利的提升能力,因此我们上调公司盈利预测,我们预计公司2024、2025年归母净利润519、641亿元,维持"强烈推荐"评级,上调至300-325元目标价。
风险提示:新能源汽车政策低于预期;竞争加剧可能导致的价格下降。
[2024-10-20] 宁德时代(300750):实际盈利能力大幅提升,上调明后年业绩预期-2024年三季报点评
■中信建投
核心观点公司发布2024年三季报,2024年Q1-3实现营收2590.45亿元,同比-12.1％,归母净利润360.01亿元,同比+15.6％;其中2024Q3实现营收922.78亿元,同比-12.5％,环比+6.1％,归母净利润131.36亿元,同比+26.0％,环比+6.3％。2024Q3公司针对矿产充分计提资产减值损失47.38亿元,还原后实际经营性业绩大幅超预期,主要原因为神行、麒麟电池等高端产品占比提升,以及储能业务直接出口占比提升,优化平均售价和单位盈利。基于此我们上调对公司2025-2026年的归母净利润预期。
事件公司发布2024年三季报。
2024年Q1-3实现营收2590.45亿元,同比-12.1％,归母净利润360.01亿元,同比+15.6％,扣非后归母净利润321.76亿元,同比+19.3％;其中2024Q3实现营收922.78亿元,同比-12.5％,环比+6.1％,归母净利润131.36亿元,同比+26.0％,环比+6.3％,扣非后归母净利润121.22亿元,同比+28.6％,环比+12.2％。
简评业绩方面,公司归母净利润口径业绩符合预期,还原Q3资产减值损失47.38亿元影响后,实际经营性业绩大幅超预期,主要原因为神行、麒麟电池等高端产品占比提升,以及储能业务直接出口占比提升,优化平均售价和单位盈利。
出货量方面,我们测算公司2024Q1-3电池销量约330GWh,同比+22％;Q3销量约125GWh,环比+14％,其中储能占比约22％,对应近27GWh。
单位盈利方面,我们测算打包材料和电池业务,公司2023Q1-2024Q2单位毛利为0.238/0.243/0.234/0.229/0.222/0.212/0.230元/Wh;单位经营性净利润(税后)为0.098/0.118/0.101/0.122/0.091/0.110/0.130元/Wh,公司24Q3单位毛利/经营性净利润(税后)环比+0.18/0.2元/Wh,环比增长8.7％/18.2％超预期。
减值方面,公司针对矿产充分计提资产减值损失。2024Q1-3公司累计计提资产减值66.52亿元,其中Q3计提47.38亿元,计提项目主要包括江西宜春市矿产项目32.08亿元、斯诺威矿权20.17亿元。江西宜春项目和斯诺威矿权投资额分别70.19、64.43亿元,经过2023Q4以及2024Q3两次大额减值后,目前已分别累计减值63.03、38.72亿元,剩余资产7.15、27.71亿元。此次减值基于近期碳酸锂8万元/吨以下的价格计提,计提相对充分,且账面剩余价值相对有限,后续出现大额计提的可能性较小。且根据会计准则,已经计提的减值后续无法冲回,因此若碳酸锂价格回升,则可降低公司营业成本,对公司当期利润形成直接贡献。
现金流方面,2024Q3经营性现金净流入227.35亿元,同比+46％,其中销售商品收到现金净流入同比增加112.59亿元,购买商品支出同比减少0.97亿元,主要系原材料价格下行,及公司上下游溢价能力带动;收现比116.5％,净现比164.1％,维持高位。
营运能力方面,2024Q3公司应收账款周转天数68.1天维持底部,应付账款周转天数174.3天维持高位,净营业周期-33.1天,体现了公司强大的上下游控制能力。
库存管理方面,公司2024Q3库存周期环比上升。2024Q3公司存货552.2亿元,环比增加71.6亿元;
2024Q3存货天数73.0天,同比下降0.6天,环比上升4.4天,公司库存周转能力保持优秀水平。
财务费用方面,2024Q3公司财务费用-17.1亿元,主要系汇兑收益。公司在汇兑稳定下优秀的现金流能持续贡献利息收入。
盈利预测:预计2024-2025年公司归母净利润509.4、673.3亿元,对应当前股价的PE为21.6、16.3倍,给予"买入"评级。
风险分析1)下游新能源汽车产销不及预期:销量端可能受到需求疲软影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期,进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2)原材料价格上涨超预期:2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动,价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响,与此同时对于公司短期业绩有扰动。
3)公司重点项目推进不及预期:公司作为新能源赛道参与者,重点项目的推进是支撑营收和利润的关键,也是公司成长性的反映,重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
[2024-10-20] 宁德时代(300750):毛利率提升盈利能力稳定,减值影响利润
■兴业证券
公司发布2024年三季报,前三季度营收2590.4亿元,同比-12.1％;归母净利润360.0亿元,同比+15.6％;扣非归母净利润321.8亿元,同比+19.3％,营收下降利润增长。2024前三季度公司毛利率28.2％,同比+6.3pcts,归母净利率13.9％,同比+3.3pcts。
分季度来看,24Q3营收922.8亿元,同比-12.5％;归母净利润131.4亿元,同比+26.0％;归母净利率14.2％,同比+4.3pcts,环比+0.03pct。扣非归母净利润121.2亿元,同比+28.6％。经营情况来看24Q3毛利率为31.2％,同比+8.7pcts,环比+4.5pcts;毛利率提升主要受益于快充新产品出货占比提升带来的技术利润空间,快充电池量产配套超过30款车型。
公司保持高研发投入,单季度研发费用达到44.8亿元,公司24Q3销售费用率4.3％,环比+0.1pcts;管理费用率2.6％,环比+0.2pct;财务费用率-1.9％,研发费用率4.9％,环比持平,公司各项费用水平维持稳定。
24Q3计提资产减值47.4亿,影响公司利润水平,24Q3减值比例5.1％,为历史最高水平,预计未来减值压力收敛。公司毛利率水平进一步提升,在碳酸锂等原材料价格下降过程中,单位产品利润额预计保持稳定,快充产品进入放量周期预计出货量占比将持续提升,有助于稳定公司利润空间。
在原材料价格下降阶段,公司通过新产品、新技术的持续推出,致力于维持单位产品利润水平,24Q3公司毛利率水平提升证明公司盈利能力稳定。资产减值影响公司利润水平,预计资产减值对公司利润影响将收敛。公司盈利能力稳定,毛利率同环比提升,上调公司2025年、2026年归母净利润,预计公司2024-2026年归母净利润分别为505.65亿元、615.35亿元、712.72亿元,对应公司10月18日收盘价249.89元,PE分别为21.8、17.9、15.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:国内新能源车销量不及预期;国际政治博弈带来政策负面影响;公司新技术推广不及预期;公司海外工厂产能投放不及预期。
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