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[2024-01-17] 博通集成(603068):深耕无线连接布局物联网,拥抱鸿蒙打造开源生态
■东北证券
事件:
近日,博通集成在互动平台回答投资者提问时表示,公司已推出全球首款支持Wi-Fi6的物联网芯片,解决了多用户共存时通信带宽利用效率问题,实现了大容量、高速率和低延时的特点,从而可以在物联网领域得到广泛应用,同时公司也已启动对Wi-Fi7芯片的研发。
点评:
无线连接芯片头部企业,低功耗技术领先。公司为国内领先的无线连接芯片公司,专注于无线通讯集成电路芯片的设计与研发,在国内消费电子和工业应用无线IC的部分相关细分领域市场占有率处于领先地位。降低芯片功耗并延长电池寿命是智能移动产品和物联网产品提升竞争力的最为重要的技术手段,公司的低功耗集成电路设计能力具有较强竞争力,尤其是积累了众多重要的低功耗电源管理电路、低功耗射频收发器、低功耗频率综合器和低功耗振荡器等集成电路IP。
持续研发完善产品矩阵,切入物联网深耕细分市场。公司成功自研出世界领先的5.8GHz无绳电话集成收发器芯片,高集成度的2.4GHz无绳电话收发器芯片,低功耗的5.8GHz通用无线FSK收发器芯片,率先满足我国公路不停车收费国家标准的5.8GHz集成收发器芯片等产品,多款芯片产品市占率领先。公司通过从无线通信细分市场入手,不断进行业务拓展,通过生产不同类型的产品来满足不同的应用需求,逐步成为市场领先的包括5.8GHz产品、Wi-Fi产品、通用无线、蓝牙等类型的多产品线无线通信芯片设计厂商。通过对行业的深耕与钻研,针对市场和应用的细分需求定义和完善产品,保证产品质量与性能指标的优化提升。
积极打造开源系统生态,有望受益OpenHarmony发展。公司已有多颗芯片产品通过鸿蒙认证,高性能的Wi-FiMCU通用开发板代码已正式合入OpenHarmony主干,在OpenHarmony开源操作系统的安全性及物联网连接的丰富性方面取得重大突破。公司产品广泛应用于智能家电市场、无人机与航模市场、新能源车、电工市场等物联网领域,公司积极打造开源系统生态,有望受益OpenHarmony发展。
盈利预测与投资评级:我们预计2023/2024/2025年公司归母净利分别为-1.16/-0.52/0.31亿元,考虑到公司作为我国领先的无线连接芯片公司,有望受益OpenHarmony生态发展,实现扭亏为盈,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,竞争格局恶化,鸿蒙发展不及预期
[2022-12-19] 博通集成(603068):业绩短期承压,车规及AIOT持续助力盈利回升
■长城证券
事件:2022年10月30日公司发布三季报,2022年前三季度公司实现营业收入5.25亿元,同比下降34.49％,归母净利润-1.21亿元,同比下降345.03％;扣非净利润-1.28亿元,同比下降408.90％。2022年Q3实现营收1.53亿元,同比下降45.12％,环比增加2.02％;归母净利润-0.98亿元,同比下降692.62％,环比下降262.96％;扣非净利润-0.98亿元,同比下降-778.80％,环比下降206.25％。
毛利率及库存环比明显改善,计提减值损失影响当期利润:公司2022年Q3毛利率28.57％,环比增加4.49pct,同比下降0.35pct;净利率-64.28％,环比下降46.38pct,同比下降70.19pct,这主要系一方面,受疫情管控影响,公司业务拓展、订单生产及销售物流效率有所降低;另一方面,公司依市场情况计提资产减值损失,使得公司净利润减少;费用方面,Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.28％/3.96％/62.42％/-3.49％,同比变动分别为0.19pct/2.36pct/40.21pct/-1.97pct,环比变化分别为0pct/0.16pct/18.07pct/5.35pct。报告期内公司继续投入研发项目,2022年前三季度公司投入研发费用达2.19亿,研发费用率为41.66％。Q3公司研发费用占比较大,主要系公司研究人员的费用增加,加上公司Wi-Fi和蓝牙产品流片增加。
后续随着疫情封控结束,行业需求有望整体回温,公司产品盈利能力有望回升。
工艺提升加宽护城河,发力车规与AIOT完善产品布局:公司通过在行业内多年的经营,积累了诸多稳定的客户群体并树立了良好的品牌形象。
博通集成的产品专注于质量控制,在保证强劲性能的前提下实现了较高的稳定性。公司自成立以来,已成功利用自有核心技术研发出了世界领先的5.8-GHz无绳电话集成收发器芯片,低功耗的5.8-GHz通用无线FSK收发器芯片,率先满足我国公路不停车收费国家标准的5.8-GHz集成收发器芯片,首颗物联网应用的Wi-Fi6芯片以及其他系列的具有广泛应用前景的集成电路产品。除此之外,公司战略上从消费领域往车规级应用持续升级,已推出车规级蓝牙芯片、车规级Wi-Fi6芯片,以及高精度卫星导航芯片,同时继续推进毫米波雷达芯片等车规级产品的研发。在国家大力推动集成电路产业的历史机遇下,公司将凭借多年积累的竞争优势和业务布局,不断强化公司的竞争壁垒,继续保持较快的销售收入增长速度,进一步提升公司在行业内的市场份额。
疫情封控结束有望推助需求回温,公司新产品助力发展:公司目前产品应用类别主要包括5.8G产品、Wi-Fi产品、蓝牙数传、通用无线、对讲机、广播收发、蓝牙音频、无线麦克风等。因疫情管控影响,公司业务拓展、订单生产及销售物流效率有所降低;另外,全球宏观经济形势波动引发下游市场需求趋缓,使得2022年以来公司营业收入减少。根据ICInsights预测,2024年全球MCU市场规模将达188亿美元,2021至2024年,3年CAGR预计达到6.19％。随着国内疫情封控结束,MCU行业整体需求有望回温。截至22年半年报时,公司多款芯片产品市场占有率处于领先地位,在国内消费电子和工业应用无线IC的部分相关细分领域市场竞争优势明显。在智能家居领域,公司Wi-FiMCU芯片出货量保持领先。在智能交通领域,公司国标ETC市占率第一。公司作为细分领域的龙头,有望充分受益下游需求转好。
首次覆盖,给予"增持"评级:公司主营业务为无线通讯集成电路芯片的研发与销售,具体类型分为无线数传芯片和无线音频芯片,其中无线数传芯片包含有通用无线、5.8G产品、蓝牙数传、WiFi产品;无线音频芯片包含有对讲机、无线麦克风、广播收发、蓝牙音频。公司从无线通信细分市场入手,不断进行业务拓展,通过生产不同类型的产品来满足不同的应用需求。未来,公司的产品结构有望持续优化,车规和AIOT领域相关产品有望持续放量。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力,预计2022-2024年,分别实现归母净利润-0.97/0.38/0.57亿元,对应EPS分别为-0.64/0.25/0.38元,当前股价对应23-24年PE分别为124X/83X。
风险提示:市场需求恢复不及预期,产品研发迭代不及预期,下游客户导入不及预期,行业竞争加剧导致产品大幅降价风险。
[2022-07-06] 博通集成(603068):博通集成股东拟合计减持不超2.29%股份
■上海证券报
博通集成公告，股东安析亚、英涤安、帕溪菲为一致行动人，拟在未来6个月内减持公司股份分别不超公司总股本的1.07%、0.91%和0.31%。
[2022-01-26] 博通集成(603068):物联网进入快车道,公司Wi-Fi芯片成长迅速-2021年报预告点评
■国联证券
事件:公司发布2021年年度业绩预报称,2021年预计实现净利润约5,362.67万元至6,435.21万元,同比增长61.0％至94.0％;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为4,191.37万元至5,029.64万元,同比增加99％至139％。
点评:Wi-Fi业务成长迅速,研发支出大幅增长导致公司营收增长先于利润2021年业绩增长主要来源于,Wi-Fi芯片产品收入及毛利增长的研发布局及市场开拓,公司Wi-Fi芯片产品销售收入继续保持增长,增加幅度超100％。同时,公司持续推进采用更先进工艺制程的Wi-Fi芯片产品的升级迭代,新一代Wi-Fi芯片产品的毛利率和销售占比有所提升。费用方面,为保持市场竞争力与开拓新产品线,公司研发人员人数与人均薪酬同步增长,且新产品研发光罩耗材也有所增长,公司研发投入较上年同期增加近一亿元,增加幅度超过80％,影响了公司2021年度净利润水平。
物联网Wi-Fi市场增长迅速,关注涂鸦、美的等头部厂家IoT业务放量物联网IoT市场快速成长,根据CIC预测,2024年全球智能设备出货量将增长至38.1亿,2019-2024年复合增速为26.2％。公司背靠涂鸦与美的等优质IoT客户,提供核心Wi-FiMCU芯片,将深度受益IoT行业的快速发展。
盈利预测公司无线音传产品受下游TWS需求短期的不确定性不及预期,且研发支出,预计公司21增-2长3年较归高母,业绩短期承压。
净利润0.63、1.39、2.11亿元,关注新产品迭代下业绩环比的持续回暖,给予公司22年55倍PE,对应目标价53.43元,维持"增持"评级。
风险提示晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升;TWS品牌客户导入不及预期;Wi-Fi芯片客户需求不及预期;新厂商进入导致产品价格大幅下滑。
[2021-10-31] 博通集成(603068):研发费用大幅增长,下游需求动荡公司业绩短期不及预期-三季点评
■国联证券
事件:
公司发布2021年第三季度季报,前三季度营业收入8.01亿元,同比增长43.2％;归属于母公司所有者的净利润4,946.99万元,同比减少14.65％;
基本每股收益0.33元,同比减少21.43％。
点评:
营收增长先于利润,研发支出增长显著
公司三季度单季实现营业收入2.79亿元,同比增长21.43％;归属于上市公司股东的净利润1,652.62万元,同比增长107.73％。单季度毛利率28.92％,同比提升4.65pcts,环比提升3.98pcts;净利率5.91％,同比提升2.45pcts,环比下滑2.09pcts。净利率下滑主因系公司研发费用同比环比上升,由二季度15.52％提升至22.21％(同比提升9.93pcts),主要是研发人员薪酬的增加、希腊团队费用增长、新产品研发光罩耗材、股权激励费用等。
消费电子市场面临不确定性,关注公司产品由低端向中高端边际改善受到航运运力紧张、芯片产能紧缺等因素,终端产品芯片缺料无法出货,且短期区域性需求下滑,消费电子市场整体面临较大不确定性。以TWS产品为例,旭日大数据数据显示,3-7月TWS蓝牙芯片出货量呈环比下滑趋势,供给端,疫情影响直接导致许多厂商备货与产能扩张收紧,中高端品牌出货相比白牌产品更为稳定。公司持续对各系列产品进行升级迭代,IoT与TWS芯片客户由低端转向中高端,关注公司升级带来的边际改善。
盈利预测
公司产品毛利率受下游需求短期的不确定性不及预期,研发支出增长较高,业绩短期承压。下修盈利预测,预计公司21-23年归母净利润0.92、1.64、2.46亿元,关注新产品迭代下业绩环比的持续回暖,下调评级至"增持"。
风险提示
晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升;TWS品牌客户导入不及预期;Wi-Fi芯片客户需求不及预期;新玩家进入导致产品价格大幅下滑。
[2021-08-30] 博通集成(603068):环比逐季改善,股权激励加强人才梯队建设-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年半年度业绩报告,2021年上半年公司实现营收5.21亿元,同比增长58.43％;实现归属于母公司股东的净利润0.33亿元;对应Q2单季度实现营收2.85亿元,环比Q1增长20.76％,Q2单季度实现归属于母公司股东的净利润0.23亿元,环比Q1增长130％。
新老产品迭代,环比逐季改善公司紧紧围绕射频通用技术不断推出相关产品,公司紧紧围绕射频通用技术不断推出相关产品,公司紧紧围绕射频通用技术不断推出相关产品,WiFiMCU,蓝牙音频芯片和车联网相关产品。随着全球AIoT产业的发展,公司Wi-FiMCU产品出货稳步成长,同时公司新一代40nmWiFiMCU芯片已实现量产,并成为市场上较具竞争力的产品之一。公司已率先通过国际Wi-Fi联盟组织("Wi-Fi联盟")的Wi-Fi6认证,推出全球首款支持Wi-Fi6的物联网芯片。此外,公司28nmTWS蓝牙耳机芯片已实现量产,新一代22nm的TWS耳机芯片已完成研发流片。依据公司半年报,无无无无无LG、夏普、飞利浦等。2020年Q4以来,公司不断加强新产品的迭代,2021年Q2公司收入利润环比改善,2021年Q1公司单季度毛利率为25.28％,环比2020年Q4的14.53％提升10.75个百分点,2021年Q2则由于供给侧产能供不应求,成本有所上升,公司毛利率环比Q1小幅度下降。我们认为,随着公司新产品不断推出,迭代老产品,综合毛利率水平有望逐渐回归至正常水平。
积极投入研发,股权激励计划加强人才梯队建设公司核心团队多来自于国外顶尖高校、科研机构如耶鲁大学、UCLA、京都大学、AT＆T贝尔实验室等,均有微电子行业留学经历,为集成电路设计领域的专家。截至2021年6月30日,全公司拥有员工242人,其中207人为研发人员,占比高达85.54％。从研发费用角度看,2020年公司研发费用为1.22亿元,同比增长23.44％,2021年Q2公司单季度研发费用为0.44亿元,公司不断加强研发投入的同时,以市场需求为导向进行新产品规划,提升公司研发投入的转化率。公司近期推出股权激励计划,激励对象合计62人,包括公司高级管理人员、中高层管理人员和核心技术(业务)骨干人员,首次授予股票期权的行权价格为72.46元,首次授予限制性股票的授予价格为36.23元。
投资建议
我们维持前次预测,预计2021年～2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元;预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元,我们维持此前"增持"评级。
风险提示行业竞争加剧,半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
级。
[2021-08-30] 博通集成(603068):营收增长但业绩短期下滑,看好公司环比改善-中期点评
■国联证券
事件:公司于2021年8月30日发布半年报,上半年实现营业收入5.21亿元,同比增长58.43％;归属于母公司所有者的净利润3294.37万元,同比减少34.12％;
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2694.37万元,同比减少40.29％;基本每股收益0.22元,同比减少38.89％。
投资要点:营收增长但净利下滑,关注研发费用提升对公司中长期的推动营收增长主要来自于行业供不应求状态下新一代Wi-Fi芯片产品的销售提升,新一代蓝牙音频TWS产品导入客户销售逐步爬坡,ETC前装芯片在上半年实现量产销售三个方面。净利的下滑主要由于1)研发费用增加,研发投入较上年同期增加超过4500万元,幅度超过110％;2)销售及管理费用增加,合计相较去年同期约增加接近1000元,幅度达43％;3)汇率波动影响,公司由汇兑损益引起的财务费用相比去年同期增加约800万。
看好公司新产品迭代带来的业绩环比改善公司上半年持续对各系列产品进行升级迭代。公司推出全球首款支持Wi-Fi6的物联网芯片,同时28nmTWS蓝牙耳机芯片已实现量产,新一代22nm的TWS耳机芯片已完成研发流片。随着公司持续在物联网IoT领域加大投入布局,公司产品的销售收入和毛利率有望继续得到提升,业绩环比持续改善。
盈利预测
由于公司上半年研发等多项费用的增长对上半年业绩造成了影响,我们下修公司盈利预测,预计公司21-23年归母净利润1.75、2.56、3.21亿元,我们依旧看好公司新产品迭代下业绩环比持续回暖,维持"买入"评级。
风险提示
晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升;TWS品牌客户导入不及预期;Wi-Fi芯片客户需求不及预期;新玩家进入导致产品价格大幅下滑。
[2021-07-15] 博通集成(603068):股权激励核心员工,物联网时代公司迎高速发展-事件点评
■国联证券
事件:公司于7月14日发布2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向公司中高层管理人员、核心技术(业务)骨干人员62人通过股票期权激励计划与限制性股票激励计划授予权益总计373.75万股,占公司股本的2.48％,其中首次授予权益(限制性股票和股票期权)299.00万股,预留授予权益(限制性股票和股票期权)共计74.75万股。
投资要点:
股权激励绑定核心中高层及技术人员,利于公司长期发展此次股权激励对象为公司中高层管理人员、核心技术(业务)骨干人员,通过股权激励有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合,有利于公司长远发展。此次股票期权激励计划行权价格为72.46元/份,限制性股票授予价格为36.23元/股。
物联网风口已至,公司迭代新产品迎量价齐升华为推出鸿蒙系统全面打通各智能设备的界限,实现了不同设备间资源共享和灵活调用,进一步释放物联网设备应用空间,物联网互连Wi-Fi迎行业增长期。公司2020年新开拓优质客户涂鸦智能以及美的,同时Wi-Fi芯片新产品开始量产,行业内首推Wi-Fi6物联网芯片。我们认为,伴随客户需求提升,公司物联网Wi-Fi芯片业务将迎量价齐升格局。
盈利预测维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润2.25、3.65、4.82亿元,对应PE为48、30、22倍,看好公司物联网Wi-Fi芯片、TWS蓝牙芯片、ETC前装芯片的放量增长,维持买入评级。
风险提示晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升;TWS品牌客户导入不及预期;Wi-Fi芯片客户需求不及预期;新玩家进入导致产品价格大幅下滑。
[2021-07-15] 博通集成(603068):股权激励彰显信心,经营拐点或至-重大事件快评
■国信证券
事项:2021年7月14日,公司推出2021年股票期权与限制性股票激励计划,包括266.25万份股票期权(行权价72.46元/股)和107.5万份限制性股票(36.23元/股),合计约占总股本的2.48％。激励计划首次授予人数为62人,最低业绩考核目标(0.5行权系数下限)为以2020年净利润为基数,2021-2024年净利润增长率不低于30％、60％、100％、140％。国信通信观点:目前,AIoT芯片产业在智能终端爆发、产能紧张、鸿蒙系统催化、国产厂商不断突围等因素催化下,相关需求迅猛增长。公司推出股权激励计划,彰显公司发展信心,公司或将迎来经营拐点,预计2021-2023年公司的归母净利润为1.4/2.5/3.3亿元,对应PE80/43/32倍,维持"买入"评级。
AIoT芯片需求旺盛,公司或迎来经营拐点
AIoT终端需求旺盛。全球物联网连接数目前正处于复合30％左右的速度快速增长。据ABIResearch公司的数据,2019年全球物联网终端连接数量达到49.16亿,预计到2026年物联网终端连接数量将达到237.2亿;而从市场规模看,预计2024年全球物联网市场将超过11000亿美元,空间广阔。公司主要产品如WiFi芯片和蓝牙音频芯片需求持续增长。WiFi芯片方面,据据IDC数据,2020年全球WiFi芯片共出货44亿片,预计2022年达到约49亿片;蓝牙音频芯片方面,主要下游应用如TWS、智能音箱热度不减,据IDC预测,2024年全球智能音箱出货量将达到2.04亿台,而TWS需求则超过5.5亿副。在此趋势下,我们认为公司有望受益行业景气周期红利,经营拐点或至,预计2021-2023年公司的归母净利润为1.4/2.5/3.3亿元,对应PE80/43/32倍,维持"买入"评级。
可比公司估值
选取同行业可比公司估值对比如下,公司PE低于行业平均,估值偏低
风险提示
1、下游应用发展不及预期;
2、中美贸易摩擦加剧,相关芯片企业面临卡脖子风险;
3、市场竞争加剧。
[2021-07-14] 博通集成(603068):股权激励加强人才梯队建设,新老产品加速迭代
■华西证券
事件概述
公司发布股权激励计划，拟授予权益总计373.75万股，占本计划公告时公司股本总额15,042.50万股的2.48%，其中首次授予权益(限制性股票和股票期权)299.00万股，占本计划拟授出权益总数的80.00%、占本计划公告时公司股本总额15,042.50万股的1.99%；预留授予权益(限制性股票和股票期权)共计74.75万股，占本计划拟授出权益总数的20.00%、占本计划公告时公司股本总额15,042.50万股的0.50%。
推出股权激励计划，加强人才梯队建设公司此次推出股权激励计划，进一步加强人才梯队建设，此次激励对象合计62人，包括公司高级管理人员、中高层管理人员和核心技术(业务)骨干人员，首次授予股票期权的行权价格为72.46元，首次授予限制性股票的授予价格为36.23元。行权考核年度为2021~2024年四个会计年度，即以2020年净利润为业绩基数，2021年、2022年、2023年、2024年净利润增长率分别不低于60%、100%、140%、180%，则公司层面行权系数为1。假设公司于2021年9月初授予，公司预测首次授予股票期权与限制性股票合计需摊销的费用大约为5000.72万元，其中2021年大约为804.71万元、2022年为2078.20万元。
新老产品加速迭代，毛利率环比逐季改善我们认为，新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响，2020年ETC后装市场需求放缓，2021年开始支持ETC前装芯片装置，公司的国标ETCSoC芯片已获得车规认证，进入汽车前装市场，在技术和市场上处于领先地位。此外，在蓝牙音频业务板块，公司为应对产品竞争，提升市场占有率，2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略，相关产品毛利率较低，拉低了公司整体的毛利率水平。2021年Q1公司单季度毛利率为25.28%，环比2020年Q4的14.53%提升10.75个百分点。我们认为，随着公司新产品不断推出，迭代老产品，综合毛利率水平有望逐渐提升。公司无线数传类产品终端客户覆盖了包括美的、涂鸦智能、金溢科技、雷柏科技、大疆科技等国内知名企业，无线音频类产品终端客户包括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦和阿里巴巴等。
加强研发投入，产品创新升级公司核心团队多来自于国外顶尖高校、科研机构如耶鲁大学、UCLA、京都大学、AT&T贝尔实验室等，均有微电子行业留学经历，为集成电路设计领域的专家。截至2020年12月31日，全公司拥有员工222人，其中192人为研发人员，占比高达86.49%。从研发费用角度看，2020年公司研发费用为1.22亿元，同比增长23.44%，2021年Q1公司单季度研发费用为0.42亿元，公司不断加强研发投入的同时，以市场需求为导向进行新产品规划，提升公司研发投入的转化率。依据2020年12月25日公告，致能工业以67元每股受让转让方834万股。依据2021年1月12日公告，公司定增发行价格为65.00元/股，发行数量为1171.14万股，其中，公司现有股东上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业(有限合伙)，持有发行人股份374万股，占本次发行前总股本的2.70%。根据上海致能工业电子有限公司披露的《简式权益变动报告书》，上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业为上海致能工业电子有限公司之一致行动人。因此，上海致能工业电子有限公司完成本次发行股份登记及此前协议转让股份登记后，与其一致行动人将合计持有发行人1823万股，占发行后总股本的比例为12.12%。
投资建议
我们维持前次预测，预计2021年~2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元；预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元，我们维持此前"增持"评级。
风险提示
行业竞争加剧，半导体行业发展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期；下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
[2021-06-17] 博通集成(603068):鸿蒙OS打开物联网星辰大海,新老产品加速迭代-事件点评
■华西证券
事件概述
6月2日,华为正式发布了鸿蒙操作系统(HarmonyOS,简称鸿蒙OS),鸿蒙OS可以搭载在任何IoT设备上,所有设备统一语言,打通体验,华为消费者业务CEO余承东表示,鸿蒙OS就是"OneasAll,AllasOne"。
此次华为还发布了三款搭载鸿蒙系统的硬件华为MatePadPro平板、华为Watch3智能手表和华为FreeBuds4TWS耳机。
鸿蒙助推万物互联时代,Wi-FiMCU迎需求黄金期
鸿蒙OS助推万物互联,打开物联网星辰大海,或成为中国IoT市场的核心变量,而WiFi、蓝牙作为IoT产品的连接基础,有望开启新一轮的需求黄金周期。根据IDC数据,2020至2022年,全球WiFi与蓝牙芯片的销售量共计为91亿颗/98亿颗/102亿颗。依据物联网智库数据,2019年WiFi模组出货量为32亿颗,NB-IoT、LoRa等无线通信技术的出货量与WiFi、蓝牙还是存在较大的差距。Wi-Fi主要分为两大类,一类是依赖于主机SoC的Wi-Fi芯片,另一类则是Wi-FiMCU主要应用于物联网领域,从细分应用来看,Wi-FiMCU主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件(例如灯、插座等)、工业物联网及其他各种品类。根据TechnoSystemsResearch相关统计数据,家用电器设备占比29％,家庭物联网配件占比40％。
新老产品加速迭代,毛利率环比逐季改善
我们认为,新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响,2020年ETC后装市场需求放缓,2021年开始支持ETC前装芯片装置,公司的国标ETCSoC芯片已获得车规认证,进入汽车前装市场,在技术和市场上处于领先地位。此外,在蓝牙音频业务板块,公司为应对产品竞争,提升市场占有率,2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略,相关产品毛利率较低,拉低了公司整体的毛利率水平。2021年Q1公司单季度毛利率为25.28％,环比2020年Q4的14.53％提升10.75个百分点。我们认为,随着公司新产品不断推出,迭代老产品,综合毛利率水平有望逐渐提升。公司无线数传类产品终端客户覆盖了包括美的、涂鸦智能、金溢科技、雷柏科技、大疆科技等国内知名企业,无线音频类产品终端客户包括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦和阿里巴巴等。
投资建议
我们维持前次预测,预计2021年～2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元;预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元,我们维持此前"增持"评级。
风险提示
行业竞争加剧,半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
[2021-06-07] 博通集成(603068):物联网时代来临,新品迭代加速前行-事件点评
■华西证券
事件概述
根据市场调研机构Counterpoint近日公布的全球TWS耳机市场预测报告(2021-2023),预计到2021年,全球TWS耳机市场规模将达3.1亿副,同比增长33％。2020年,得益于中低价位市场的强劲表现,TWS耳机市场获得了井喷式的增长,出货量达2.33亿副,相较于2019年同比增长达78％。
物联网时代来临,公司新品不断迭代加速前行物联网(IoT)是一个基于互联网、传统电信网等信息承载体,让所有能够被独立寻址的普通物理对象实现互联互通的网络,是信息科技产业的第三次革命。一句话来理解物联网即是把所有物品通过信息传感设备与互联网连接起来,进行信息交换,以实现智能化识别和管理。无线通信技术是物联网的基础核心,物联网的无线通信技术很多,主要分为两类:一类是Zigbee、WiFi、蓝牙、Z-wave等短距离通信技术;另一类是LPWAN(low-powerWide-AreaNetwork,低功耗广域网),即广域网通信技术。从当前时代发展来看,经历过PC互联网时代和移动互联网时代之后,以PC和智能手机为代表的终端产品的出货量近几年处于下滑阶段,移动互联网享受了人口红利,走向物联网时代是当下大势所趋,而伴随着可穿戴产品、智能家居等产品形态的崛起,目前物联网整体处于加速落地阶段,可预见的未来将会有更多的产品形态和更多传统产品通过升级而加入到物联网的联结之中。
以可穿戴产品为例,根据市场调研机构Counterpoint近日公布的全球TWS耳机市场预测报告(2021-2023),预计到2021年,全球TWS耳机市场规模将达3.1亿副,同比增长33％。2020年,得益于中低价位市场的强劲表现,TWS耳机市场获得了井喷式的增长,出货量达2.33亿副,相较于2019年同比增长达78％。近日,IDC发布了《2021年V1全球物联网支出指南》,从技术、场景、行业等角度对2020年全球物联网市场进行梳理,并对未来5年的市场进行了预测。根据IDC研究数据显示,2020年全球物联网支出达到6904.7亿美元,其中中国市场占比23.6％。IDC预测,到2025年全球物联网市场将达到1.1万亿美元,年均复合增长11.4％,其中中国市场占比将提升到25.9％,物联网市场规模全球第一。在整个行业步入高景气度的大背景下,博通集成一方面加强研发投入,并收购希腊团队强化无线传输产品布局,另一方面加速产品迭代。ETC方面,2020年ETC后装市场需求放缓,2021年开始支持ETC前装芯片装置,目前公司相关产品已完成车规测试认证,并已于目前实现量产销售,未来有望成为公司新的业绩增长点之一;WiFi方面,公司在物联网IoT领域率先推出Wi-Fi6新品,Wi-Fi系列产品的销售收入和毛利率将得到持续提升;在蓝牙音频业务板块,公司为应对产品竞争,提升市场占有率,2020年对 上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略,公司也将持续推出新品以获取更大的市场份额。我们认为,随着公司新产品不断推出,迭代老产品,综合毛利率水平有望逐渐提升,而市场份额也有望持续提升。
投资建议维持前次预测,预计2021年～2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元;预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元,我们维持此前"增持"评级。
风险提示半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等
[2021-05-19] 博通集成(603068):深耕无线连接,Wi-Fi、TWS、ETC三轮驱动高成长-深度研究
■国联证券
深耕无线连接,ETC后TWS与Wi-Fi业务助力公司再次成长公司是国内领先的无线连接芯片厂商,自2004年开始已在该领域深耕十余载。产品主要包括无线数传与无线音频芯片。2019年受益ETC需求激增公司营收大幅增长,2020年ETC存量市场萎缩公司业绩有所下滑。2021年随着公司TWS与Wi-Fi芯片新产品量产,公司业绩拐点已至。
物联网Wi-Fi迎行业增长期,优质下游客户助力公司放量增长公司2020年新开拓优质客户涂鸦智能以及美的。涂鸦作为智能家居云平台企业,赋能传统家电行业转型智能化,高性价比的方案与简洁的开发步骤有助于更多企业进入智能家居行业。公司作为涂鸦"三明治"开发套件中年唯一Wi-Fi/BLE双模芯片提供商,将深度受益行业快速发展。
TWS蓝牙芯片更新迭代,新客户导入后有望量价齐升2020年以安卓系为主的TWS耳机与手机的出货量比例相对苹果仍然处于低位(安卓系1:6.6,苹果1:3.9),依旧具备成长空间。同时安卓品牌价格下探,利用自身技术优势将快速抢占白牌市场。公司新产品BK3288性能已对标一梯队蓝牙芯片,随着老产品库存出清,新产品ASP上升的同时公司也将受益品牌客户的导入放量,迎量价齐升局面。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年实现营业收入14.57、18.75、21.25亿元,归母净利润2.25、3.65、4.82亿元,对应PE为44、27、20倍。我们看好公司在无线互联领域的领先地位,以及物联网Wi-Fi芯片、TWS蓝牙芯片、ETC前装芯片的放量增长,同时考虑到远期公司募投项目切入车规级芯片领域,为公司打开新成长空间,给予60倍PE,目标价89.56元,给予"买入"评级。
风险提示
晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升;TWS品牌客户导入不及预期;Wi-Fi芯片客户需求不及预期;新玩家进入导致产品价格大幅下滑。
[2021-04-29] 博通集成(603068):新产品不断迭代,毛利率或将逐季改善-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年业绩报告及2021年一季度业绩报告,2020年公司实现收入8.09亿元,实现归母净利润0.33亿元；2021年Q1实现营收2.36亿元,实现归母净利润0.1亿元。
新产品不断迭代,2021年Q1毛利率环比改善明显伴随着WiFi技术在消费电子、物联网(智能家居、智慧城市)等领域需求提升,依据电子发烧友统计,预计2023年国内WiFi芯片市场规模将接近270亿元,2021年大约为210.8亿元,目前主要还是以WiFi4/5芯片为主,WiFi6芯片目前还处于渗透的初始阶段,随着WiFi6标准逐渐普及,从巨头发布支持WiFi6智能终端到华为、TP-LINK等发布WiFi6标准路由器再渗透至物联网板块,预计到2023年WiFi6芯片比例有望达到90％保持高速增长。我们认为,新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响,2020年ETC后装市场需求放缓,2021年开始支持ETC前装芯片装置,公司的国标ETCSoC芯片已获得车规认证,进入汽车前装市场,在技术和市场上处于领先地位。此外,在蓝牙音频业务板块,公司为应对产品竞争,提升市场占有率,2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略,相关产品毛利率较低,拉低了公司整体的毛利率水平。2021年Q1公司单季度毛利率为25.28％,环比2020年Q4的14.53％提升10.75个百分点。我们认为,随着公司新产品不断推出,迭代老产品,综合毛利率水平有望逐渐提升。公司无线数传类产品终端客户覆盖了包括美的、涂鸦智能、金溢科技、雷柏科技、大疆科技等国内知名企业,无线音频类产品终端客户包 括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦和阿里巴巴等。
加强研发投入,产品创新升级公司核心团队多来自于国外顶尖高校、科研机构如耶鲁大学、UCLA、京都大学、AT＆T贝尔实验室等,均有微电子行业留学经历,为集成电路设计领域的专家。截至2020年12月31日,全公司拥有员工222人,其中192人为研发人员,占比高达86.49％。从研发费用角度看,2020年公司研发费用为1.22亿元,同比增长23.44％,2021年Q1公司单季度研发费用为0.42亿元,公司不断加强研发投入的同时,以市场需求为导向进行新产品规划,提升公司研发投入的转化率。依据2020年12月25日公告,致能工业以67元每股受让转让方834万股。依据2021年1月12日公告,公司定增发行价格为65.00元/股,发行数量为1171.14万股,其中,公司现有股东上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业(有限合伙),持有发行人股份374万股,占本次发行前总股本的2.70％。根据上海致能工业电子有限公司披露的《简式权益变动报告书》,上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业为上海致能工业电子有限公司之一致行动人。因此,上海致能工业电子有限公司完成本次发行股份登记及此前协议转让股份登记后,与其一致行动人将合计持有发行人1823万股,占发行后总股本的比例为12.12％。
投资建议
基于公司ETC后装芯片出货量减少、物联网相关产品竞争较为激烈及老产品综合毛利率水平相比2019年有所下降,但未来毛利率有望逐季改善,我们调整此前盈利预测,预计2021年~2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元(此前2021年和2022年数据分别为12.50亿元、17.50亿元)；预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元(此前2021年和2022年预测数据分别为1.83亿元、2.53亿元),我们维持此前"增持"评级。
风险提示
半导体行业发展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期；下游应用拓展和客户拓展低于预期等
[2021-01-31] 博通集成(603068):新产品不断迭代,WiFi/蓝牙业务可期-年度点评
■华西证券
事件概述公司发布2020年业绩预告,经财务部门初步测算,公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润预计与上年同期相比减少2.04亿元至2.20亿元,同比减少81％至87％,2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,对应2020年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿元～0.48亿元。主要系1)Wi-Fi新品尚未体现规模效应,未来毛利率水平有望逐渐提升;2)蓝牙音频产品为提升市占率一定程度上拉低了公司整体的毛利率水平。
新产品不断迭代,综合毛利率有望逐渐提升新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响,2020年ETC后装市场需求放缓,2021年开始支持ETC前装芯片装置,目前公司相关产品已完成车规测试认证,并已于目前实现量产销售,未来有望成为公司新的业绩增长点之一。同时,2020年以来公司Wi-Fi芯片产品各季度销售收入环比快速增长,但相关产品尚处于运营效率提升的爬坡阶段,规模效应尚未体现,随着公司在物联网IoT领域率先推出Wi-Fi6新品,Wi-Fi系列产品的销售收入和毛利率将得到持续提升。此外,在蓝牙音频业务板块,公司为应对产品竞争,提升市场占有率,2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略,相关产品毛利率较低,拉低了公司整体的毛利率水平。我们认为,随着公司新产品不断推出,迭代老产品,综合毛利率水平有望逐渐提升。
加强研发投入,收购希腊团队强化无线传输产品布局公司不断迭代新产品研发人员数量增加,2020年公司收购希腊Adveos,进一步加强公司在Wi-Fi等无线传输产品领域的竞争实力。近两年,智能家居、智慧城市等物联网领域对WiFi芯片需求提升,我国WiFi芯片出货量有所回升。现阶段,支持WiFi6标准的芯片出货量仍处于初级阶段,而伴随着WiFi6标准逐步应用及推广,预计2023年,支持WiFi6标准的芯片在WiFi芯片总量的占比将达到90％,市场空间足。依据2020年12月25日公告,致能工业以67元每股受让转让方834万股。依据2021年1月12日公告,公司定增发行价格为65.00元/股,发行数量为1171.14万股,其中,公司现有股东上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业(有限合伙),持有发行人股份374万股,占本次发行前总股本的2.70％。根据上海致能工业电子有限公司披露的《简式权益变动报告书》,上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业为上海致能工业电子有限公司之一致行动人。因此,上海致能工业电子有限公司完成本次发行股份登记及此前协议转让股份登记后,与其一致行动人将合计持有发行人1823万股,占发行后总股本的比例为12.12％。
投资建议
基于公司ETC后装芯片出货量减少、物联网相关产品竞争较为激烈及老产品综合毛利率水平下降,我们调整此前盈利预测,预计2020～2022年公司营收由原先8.83亿元、12.67亿元、18.25亿元调整为8.30亿元、12.50亿元、17.50亿元;预计实现归属于母公司股东净利润由原先1.04亿元、2.47亿元、4.02亿元调整为4100万元、1.83亿元、2.53亿元。我们维持此前"增持"评级。
风险提示
半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
[2021-01-11] 博通集成(603068):WiFi与蓝牙业务齐发力,募投项目卡位车规级芯片-事件点评
■华西证券
事件概述
本次发行价格为65.00元/股,发行数量为1171.14万股,非公开发行股票募集资金总额为7.61亿元,扣除发行费用之后募集资金净额为7.44亿元。且本次非公开发行的发行对象认购的股份自发行结束之日起六个月内不得转让。其中,公司现有股东上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业(有限合伙),持有发行人股份374万股,占本次发行前总股本的2.70％。根据上海致能工业电子有限公司披露的《简式权益变动报告书》,上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业为上海致能工业电子有限公司之一致行动人。因此,上海致能工业电子有限公司完成本次发行股份登记及此前协议转让股份登记后,与其一致行动人将合计持有发行人1823万股,占发行后总股本的比例为12.12％。
加快布局车规级芯片,"ETC+"是未来本次募集资金用于投资智慧交通与智能驾驶研发及产业化项目,是公司布局智慧交通领域的重要战略举措。受取消高速公路省界收费站及新车选配ETC等政策的刺激,ETC的安装方式逐渐从后装向前装转移,越来越多的整车厂和相关供应商纷纷加速布局ETC前装市场。依据公司官方信息,基于在ETC芯片领域十几年的研发积累,公司于2020年成功推出了全新车规ETC芯片BK5870T和BK3435T,进军ETC前装领域,成为整车厂的供应商。在ETC车规前装芯片领域,公司已成为众多"弄潮者"中的佼佼者。此外,公司还将开展车规级高精度全球定位芯片和毫米波雷达芯片整体解决方案的研发,抢先实现车规级芯片国产化,进一步提升公司的综合实力。
物联网/蓝牙音频业务齐发力,产品迭代加速根据Gartner预测,到2020年,全球联网设备数量将达到204.12亿台,物联网市场规模达到2.93万亿美元,年均增速保持在25％至30％,其中无线占据较大的市场,智能音箱、扫地机器人等智能硬件层出不穷,而WiFiMCU芯片领域就是实现物联网的关键器件。目前在WiFiMCU领域全球主流的公司包括高通、德州仪器、美满等,而国内相关芯片供应链企业有望在涂鸦、小米等智能硬件解决方案商带动下迎来黄金发展期。依据公司2020年11月7日公告,目前公司Wi-Fi、蓝牙音频等更具竞争力的新一代产品已完成研发迭代并开始量产销售,相关新产品预计将为公司带来持续业绩贡献。
投资建议我们维持此前盈利预测,预计2020～2022年公司营收分别为8.83亿元、12.67亿元、18.25亿元;预计实现归属于母公司股东净利润1.04亿元、2.47亿元、4.02亿元。估值角度,我们对比国内IC设计公司,剔除估值较高的斯达半导、思瑞浦、圣邦股份及新洁能,相对2021年PE估值在40～70倍区间内,鉴于公司ETC后装芯片出货量减少及物联网相关产品竞争较为激烈的影响,我们维持此前"增持"评级。
[2021-01-06] 博通集成(603068):博通集成股东拟合计减持不超3.59%股份
■上海证券报
博通集成公告，自2021年1月28日起至2021年7月27日， 股东建得投资、亿厚有限、泰丰香港、耀桦有限拟通过集中竞价交易方式减持，分别不超过1,387,135股，1,387,135股，1,000,000股、1,200,000股公司股份，拟减持股份分别不超过公司总股本的1%，1%，0.72%，0.87%。
[2021-01-05] 博通集成(603068):TWS、Wi-Fi、ETC共振,业绩拐点将至-公司研究报告
■国元证券
无线SoC芯片龙头厂商迎业绩拐点公司是无线通信SoC芯片龙头厂商,2019年受益ETC市场营收大幅增长,伴随ETC存量市场需求下降,2020年业绩有所下滑,但公司积极丰富产品线,大力开拓TWS耳机蓝牙芯片市场,同时大力发展已有Wi-Fi芯片业务,随着2021年全球疫情缓解,智能家居等下游需求回暖,TWS等增量市场开始放量以及ETC前装市场启动,公司业绩将迎来拐点。
TWS新产品量产出货,纯增量市场值得期待TWS耳机蓝牙主控芯片市场逐渐成熟,厂商竞争激烈。高端市场以苹果、高通、恒玄、华为为代表,中低端市场包括洛达、瑞昱、杰理、中科蓝讯以及博通集成。目前国产厂商凭借高性能、低售价的性价比优势成为品牌以及白牌厂商的主要选择,出货量领跑TWS主控芯片市场。据旭日大数据数据,2020年全球TWS耳机出货量4.2亿副,预计2021年将达到6.7亿副,其中千元以下的中低端市场需求旺盛,2020年千元以下耳机出货量占比超80％。博通集成此前缺少专用于TWS耳机的中高端蓝牙芯片,在TWS市场出货量较低,2020年公司推出TWS中高端芯片BK3288,包含主动降噪、蓝牙低功耗等功能,主打中高端市场,拥有较高性价比优势,我们预计随着TWS耳机市场持续火热,以及芯片国产化浪潮的推动,公司2021年凭借新产品有望在TWS市场出货量大幅增长,业绩迎来新增量。
Wi-Fi市场回暖大客户加持,ETC前装第二春带动业绩腾飞2020年公司大力发展Wi-Fi芯片业务,凭借丰富的产品线布局拓展了如涂鸦智能、美的电器的优质大客户,同时公司发挥自身性价比优势,积极抢占智能家居市场份额,获得较大收入,我们预计2021年随着智能家居市场回暖,公司Wi-Fi芯片出货量将会大幅增长;而在ETC市场,随着六个月过渡期结束,我们预计2021年前装市场将会启动,作为这一领域的绝对龙头,公司凭借国内首款通过国际权威第三方实验室ISE实验室认证的ETC芯片,有望迎来ETC市场第二春。综合来看,公司三大业务拐点已至,业绩有望迎来腾飞。
投资建议与盈利预测
我们看好公司在无线SoC芯片领域的市场地位,伴随TWS市场高景气度、Wi-Fi芯片下游市场的渗透以及ETC前装市场启动,三大业务共振下公司业绩有望迎来高增长,预计2020-2022营收8.86、12.06、15.07亿元,归母净利润0.85、2.73、3.62亿元,对应PE为132、41、31倍。考虑到公司作为行业龙头,公司业务拥有高成长性,给予公司"买入"评级。
风险提示
(1)TWS市场品牌客户拓展不及预期;(2)Wi-Fi芯片下游恢复不及预期;(3)行业竞争加剧降价风险。
[2020-12-29] 博通集成(603068):业绩反转的三大驱动
■方正证券
无线传输芯片国内龙头,业绩有望迎来反转。博通集成是国内最大的无线传输芯片设计公司之一,主营业务为无线数传芯片和无线音频芯片。2020年前三季度因ETC市场需求放缓,相关营收较同期减少3.5亿元,展望未来,我们认为公司Wi-Fi芯片业务客户与技术持续突破,蓝牙芯片业务受益TWS需求爆发、ETC芯片业务因工信部新规再次回暖,业绩有望迎来反转。
聚焦IoT,Wi-Fi6的后起之秀。Wi-Fi在无线局域网中几乎拥有垄断地位,因此在物联网应用中也同样不可或缺。随着IoT时代到来,TSR预计2020年全球市场Wi-Fi总出货量将达到33亿颗,目前博通Wi-Fi芯片已经成功打入IoT解决方案龙头厂商涂鸦智能,出货量快速增长。展望未来,Wi-Fi6彻底解决了多用户共存时通信带宽利用效率问题,并同时实现了大容量、高速率和低延时,市场空间不断成长,预计2020年全球Wi-Fi6市场规模将超过10亿美金,仅在中国市场的规模就接近2亿美金,公司依据自身业务的优势快速推进Wi-Fi6技术的产品升级换代。
TWS耳机市场爆发,主控蓝牙芯片需求强劲。近两年由于苹果AirPods带动的TWS耳机风潮,出货量年年攀升。根据旭日大数据,2020年全球TWS出货量将达4.2亿对,2021年将增长至6.7亿对,2022将突破10亿对大关,成为继手机产品之后,全球销量第二大消费电子产品。主控蓝牙芯片作为TWS耳机最核心零部件,随着今年TWS市场火爆,对主控蓝牙芯片需求大幅增长,目前公司TWS芯片已实现量产,根据旭日大数据,博通集成也已进入全球TWS蓝牙芯片单月出货量排行榜TOP10。我们预计在当前供需格局下,TWS蓝牙芯片价格将会不断提高,公司TWS芯片业务将会进入发展快车道。
选装ETC新规发布,ETC前装或将成行业趋势。根据工信部关于调整《道路机动车辆产品准入审查要求》的通知,自2021年1月1日起,新申请产品准入的车型应选装采用直接供电方式的ETC车载装置,这代表到2021年后,ETC将会成为所有符合标准新车的一项标准自带配置,在未来2-3年,我们预计ETC前装将成行业趋势。博通作为后装市场ETC芯片的龙头,有望凭借着技术、客户优势发力前装市场,迎来业绩回暖。
投资评级与估值:公司是国内最大的无线传输芯片设计公司之一,今年因ETC芯片需求原因业绩下滑,我们认为市场对于公司其他业务成长性存在低估,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为8.87、12.84和18.34亿元;实现归属于母公司净利润分别为1.08、2.55和4.01亿元,给予推荐评级。
风险提示
5G及WiFi6建设不及预期;产品研发不及预期;
下游终端需求不及预期;市场竞争加剧。
[2020-12-24] 博通集成(603068):博通集成致能工业拟受让公司6.01%股份
■证券时报
博通集成(603068)12月24日晚公告，建得投资有限公司、亿厚有限公司、耀桦有限公司、泰丰(香港)有限公司拟通过协议转让的方式，向上海致能工业电子有限公司合计转让834万股，占公司总股本的6.01%。每股转让价格按67元/股，相应转让价款合计为5.59亿元。
[2020-12-20] 博通集成(603068):专注无线通讯射频芯片,技术优势凸显
■华西证券
专注无线通讯射频芯片,极具应用前景
博通集成成立于2004年12月1日,提供无线通讯射频芯片和解决方案的集成电路设计公司,主要基于世界领先的RF-CMOS收发器设计技术和富有创新性的数字信号处理系统设计高集成度高性能的半导体产品,专注于无线数传芯片和无线音频芯片。根据公司2020年中报,无线数传类芯片终端客户覆盖了包括金溢科技、雷柏科技、大疆科技、阿里巴巴、美的、小米等国内知名企业,无线音频类终端客户包括摩托罗拉、亚马逊、联想等。随着物联网的发展,为无线智能终端设计的无线数传类芯片,将具备广阔的市场前景。公司2019年度实现营业收入11.75亿元,同比增长115.09％,实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,同比增长103.67％。2019年Q3和2019年Q4收入分别为4.80亿元、3.94亿元,净利润分别为1.09亿元、0.89亿元,营收和归母净利润均有较大幅度提升,主要系公司紧跟国家政策要求,加大对ETC产品的升级及备货力度,以满足政策及市场需求。2020年以来因ETC市场需求放缓,相关产品销售收入2020年前三季度相比去年同期减少约3.5亿元,对2020年以来相关收入及利润产生一定影响。
加大研发投入,技术领先优势凸显
公司具备国内领先的芯片设计和研发优势,截至2020年6月30日,公司拥有中美专利超100项,涵盖了无线射频领域能耗、降噪、滤波、唤醒等关键领域,体现了公司在技术研发上的实力。从研发投入角度来看,2020年以来公司每个季度研发费用占比均超过10％,2020年Q3单季度公司研发费用为2826万元,占比营收12.28％。我们认为,对于IC设计公司而言,核心技术是驱动其快速增长的主要因素,而不断加强研发投入则为公司未来长期的发展奠定了充分的产品及技术积累基础。
投资建议
我们预计2020～2022年公司营收分别为8.83亿元、12.67亿元、18.25亿元;预计实现归属于母公司股东净利润1.04亿元、2.47亿元、4.02亿元。估值角度,我们对比国内IC设计公司,剔除估值较高的斯达半导、思瑞浦、圣邦股份及新洁能,相对2021年PE估值在40～70倍区间内,鉴于公司ETC芯片出货量减少影响,我们首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示
产品研发的风险,行业竞争加剧的风险,人才流失的风险等。
[2020-09-16] 博通集成(603068):博通集成非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
博通集成公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，公司非公开发行不超过41,614,060股新股申请获得核准批复。
[2020-09-04] 博通集成(603068):20H1收入逆市增长,关注新产品进展-中报点评
■海通证券
20H1收入逆市实现增长。2020年上半年,公司发挥自身多年来在无线传输相关产品领域的经验和优势,结合市场应用需求,持续对公司各系列产品进行升级迭代,实现产品销售收入3.29亿元,在上半年疫情爆发对境内外市场的不利影响下,20Q2实现11.24％的收入增长,我们推断系公司WiFi、TWS芯片等产品贡献。
车规级芯片获得国际第三方测试,期待后续公司受益前装ETC市场爆发。在ETC前装领域,公司积累多年的技术和产品优势快速渗透,相关车规级芯片产品已获得国际第三方实验室的车规测试认证,是国内首款通过此项认证的ETCSoC芯片。我们判断后续ETC前装将成为行业趋势,公司有望受益。
在研项目进展值得关注。2020年上半年,公司继续保持较高的研发投入力度,公司研发费用金额4112.85万元,占同期销售收入比例达到12.50％。结合公司20H1半年报中披露的政府补助项目来看,主动降噪(ANC)耳机音频芯片研发及产业化项目、低功耗WiFiSOC项目等值得关注,我们期待后续主动降噪耳机芯片、WiFi等后续成为公司重要成长动力。
盈利预测。我们预测公司2020～2022年公司EPS分别为1.80、2.57、3.50元/股。考虑到公司2019年已经具备显著的利润体量,我们采用PE(2020)估值法所得区间作为公司的合理价值区间,并结合PS(2020)估值加以验证。我们预测公司合理价值为108.00～126.00元/股,维持"优于大市"评级。
风险性因素。市场竞争加剧可能导致公司产品面临价格压力。
[2020-08-31] 博通集成(603068):博通集成非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
博通集成公告，8月31日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2020-08-06] 博通集成(603068):博通集成拟购境外集成电路设计商
■上海证券报
8月5日晚间，博通集成公告称，公司在8月4日与Athanasios Vasilopoulos等4位自然人(下称“卖方”)签署关于Adveos Microelectronic Systems P.C.(下称“Adveos”)的收购协议，总交易价格为600万欧元。其中，公司以自有资金480万欧元收购卖方共同持有的Adveos的100%股权，同时以自有资金120万欧元对标的公司进行增资。交易完成后，公司持有Adveos的100%股权。
公告显示，Adveos设立于2015年8月12日，所在地为希腊，主营业务包括射频、毫米波、模拟信号、混合信号灯专用集成电路芯片方案的研发设计。截至2019年底，Adveos的资产总额为72.5万欧元，负债总额为39.9万欧元;当年实现营业收入224.9万欧元、利润39.3万欧元。卖方承诺，继续为Adveos工作，履行其管理、监督、开发和设计任务，在博通集成全额支付购买价款后，至少继续为公司工作36个月。
博通集成表示，Adveos及其研发团队在射频、毫米波、模拟信号、混合信号等专用集成电路芯片设计领域有丰富经验，已成为Intel、Cisco等多家客户的芯片方案提供商。通过收购Adveos并开展深度合作，有助于公司强化在智能家居、物联网及智慧交通领域的战略布局，为公司在营收、产品等方面带来新的成长契机，提升公司的市场竞争力和长期盈利能力。
[2020-08-05] 博通集成(603068):博通集成拟收购境外公司Adveos100%股权
■上海证券报
博通集成8月5日晚发布公告称，公司拟480万欧元收购Adveos100%股权，同时以自有资金120万欧元对Adveos进行增资。交易完成后，公司持有Adveos的100%股权，为Adveos的唯一股东。
公告介绍，Adveos成立于2015年，主营业务为射频、毫米波、模拟信号、混合信号等专用集成电路芯片方案的
研发设计，在射频电路、模拟电路、混合信号等专用集成电路设计领域有丰富经验，已成为Intel、Cisco等多家客户的芯片方案提供商，2019年，Adveos实现营收224.9万欧元，实现息税折旧摊销前利润39.3万欧元。
博通集成表示，收购Adveos有助于强化公司在智能家居、物联网及智慧交通领域的战略布局，提升公司的市场竞争力和长期盈利能力。
[2020-05-13] 博通集成(603068):博通集成拟定增募资不超7.61亿元,投资智慧交通等项目
■上海证券报
博通集成公告，公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过76,124.31万元，扣除发行费用后，实际募集资金计划用于智慧交通与智能驾驶研发及产业化项目和补充流动资金。
[2020-04-23] 博通集成(603068):博通集成四股东拟合计减持不超12%股份
■上海证券报
博通集成公告，自5月20日起至11月16日，公司股东建得投资、亿厚有限、泰丰香港、耀桦有限拟通过集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司股份，减持数量均不超4,161,405股公司股份，拟减持股份均不超过公司总股本的3%。
[2020-04-09] 博通集成(603068):博通集成2019年净利同比翻倍,ETC芯片出货量大幅增长
■证券时报
博通集成(603068)4月9日晚发布年报，2019年度，公司实现营收11.75亿元，同比增长115%。实现净利2.52亿元，同比增长104%。基本每股收益1.98元。公司拟每10股派现3.7元（含税）。报告期，公司ETC芯片出货量大幅增长。此外，蓝牙、WiFi等芯片产品的销售也保持增长。
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