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[2023-04-12] 浙江东方(600120):金控改革持续推进,业绩仍面临较大压力-2022年年报点评
■中信证券
扣非归母净利润低于预期,同比下降35.11％。2022年公司营业总收入198.84亿元,同比增长12.53％;实现归母净利润9.47亿元,同比增长44.28％,主要由于并表中韩人寿需要将公允价值(根据增资价格计算)和长期股权账面价值差额计入投资收益,相关事项合计增加投资收益5.62亿元;扣非归母净利润为3.77亿元,同比下降35.11％,主要由于金融市场波动对金融资产影响以及商贸业务重组引起的合并报表范围变化所致,剔除后与2021年表现基本保持稳定;
2022年基本EPS和扣非基本EPS分别为0.31元/股和0.12元/股,同比分别上升34.78％和下降40.00％;加权平均ROE和扣非加权平均ROE分别为6.84％和2.72％,同比分别增加1.96个百分点和下降1.60个百分点。
营业利润连续两年下滑,信托业绩下滑是主要原因。2022年公司各分部营业利润合计11.15亿元,同比下滑15.03％;毛利率为5.60％,同比下降1.81个百分点。从结构来看,信托公司、期货公司和租赁公司贡献主要利润,2022年分别贡献4.10亿/3.58亿/1.98亿元毛利润,占比分别为36.76％/32.10％/17.76％。
其中期货分部和租赁分部分别实现21.29％和2.81％的收入增长以及11.51％和4.32％的利润增长。同期信托公司收入和利润分别下滑22.05％和22.86％,是公司业绩下滑的主要原因之一。
中韩人寿增资完成,实现中韩人寿并表控制,并通过溢价增资将公允价值与长期股权投资账面差额计入投资收益5.62亿元。2022年9月中韩人寿完成增资,注册资本由15亿元变更为30.012亿元,公司对中韩人寿的投资由7.5亿元升至10亿元。公司对中韩人寿的持股比例由50％变更至33.33％,由与韩华保险并列第一大股东变为第一大股东,实现并表。由于中韩人寿是溢价增资,公司虽然只参与2.504亿注册资本增资(投资金额3.03亿元),但公司购买日之前持有中韩人寿长期股权账面价值和公允价值的差额为6.80亿元,结合购买日前持有中韩人寿股权涉及其他综合收益-1.18亿元转为投资收益,合计产生了5.62亿元的投资收益。2022年中韩人寿全年实现规模保费17.45亿元,同比上升46.40％,原保险保费收入13.88亿元,同比上升43.03％。
定增成功落地,商贸公司重组取得成果,子公司上市被受理。2022年公司完成定增发行工作,发行股份5.19亿股,引入资本23.5亿元,注册资本提升至34.15亿元。同时商贸重组取得一定进展,同业竞争承诺事项落地,为该板块转型升级打下基础。2022年参股45％的狮丹努集团A股首发上市已获宁波证监局受理,目前处于IPO辅导阶段。
风险因素:市场行情大幅波动造成业绩不利影响风险;信用风险大幅上升风险;
行业竞争趋于激烈,政策持续收紧风险;主业聚焦不足,战略转型不达预期风险。
盈利预测:考虑到公司主要利润来源信托业务持续承压,期货业务增长存在一定不确定性,我们调整浙江东方2023/24/25年公司营业总收入预测至215.24亿/239.45亿/273.45亿元(原预测2023/24年营业总收入219.41亿/234.26亿元),同比增长8％/11％/14％;归母净利润预测至5.85亿/6.28亿/6.62亿元(原预测2023/24年归母净利润6.24亿/6.79亿元),同比增长-38％/7％/5％。公司2023/24/25年归母净利润预测对应EPS预测分别为0.17/0.18/0.19元,对应BVPS预测分别为4.64/4.79/4.94元(原预测2023/24年EPS0.18/0.20元,BVPS4.94/5.14元)。
[2022-09-28] 浙江东方(600120):浙江东方党委书记、董事长金朝萍 积极探索金控平台高质量发展新路径
■中国证券报
2022年是国企改革三年行动收官之年，浙江省涌现出越来越多深化改革的国企样本。
浙江东方就是改革样本之一。作为浙江省国际贸易集团有限公司(简称“浙江省国贸集团”)的核心成员企业，历经三十余载，浙江东方紧抓改革发展重大机遇，通过创新升级，实现了从传统外贸上市公司到浙江省属国有上市金控平台的跨越式发展。
浙江东方党委书记、董事长金朝萍在接受中国证券报记者专访时表示，浙江东方积极推动体制机制创新，通过发挥综合金融优势，以自身高质量发展更好服务实体经济。
以国企改革激发生机活力
7月22日，浙江东方发布公告称，旗下中韩人寿引战增资项目取得监管批复，中韩人寿注册资本从15亿元增加至30.012亿元，并引入5家国资新股东。
这是浙江省国资委48个国企混改项目之一。中韩人寿新增长兴金控、温州国金等5家具有资源优势互补和产业协同的战略股东。
“中韩人寿混合所有制改革是浙江东方推动国企改革走深走实的一个缩影。”金朝萍告诉记者，中韩人寿增资后将成为浙江省属国有寿险公司，股东赋能将为中韩人寿发展注入新的生机，进而更深地融入长三角一体化建设。
在推进国资国企产业协同方面，浙江东方主动作为，着力打造更多标志性成果。9月中旬，浙江东方定增发行工作圆满落地，募集资金总额约23.51亿元，募足率达到100%，成功引入持股5%以上战略投资者作为积极股东参与公司治理。
浙江东方引进的新战略投资者通过积极委派董事参与公司重大经营决策，进一步完善公司治理结构，提升整体治理水平，赋能上市公司高质量发展。
“以定增为契机，公司成功引入战略投资者，优化上市公司治理体系，也为国资国企产业协同联动提供了新的样本，这是浙江东方落实国企改革三年行动深化现代企业制度建设的重要成果。”金朝萍表示，近年来浙江东方以国企改革三年行动为突破口，强化瘦身健体，着眼下好金融“一盘棋”。一方面加快步伐全面退出房地产业务;另一方面有序推进商贸板块重组整合，将10余家纺织品进出口企业以股权转让、重组整合等形式促进资源优化配置，写好聚焦金融主责主业的“大文章”。
“活力和效率”是国企改革的关键词。记者了解到，浙江东方一直坚持通过健全完善市场化经营机制推动公司高质量发展。对此，公司积极在资金筹措、资源协同、薪酬激励等方面建立良性竞争机制;完善优化考核体系，充分发挥考核指挥棒的作用;调整绩效机制，争取做到一样的成本获得更多回报、一样的回报付出更少成本;探索容错纠错机制，鼓励各业务板块和干部员工卸下思想包袱，敢于打破阻碍发展的惯性思维和路径依赖，创造性开展工作。
“公司充分保证旗下各金融企业的自主权和灵活性，建立职业经理人制度，同时根据不同金融业态的行业规律和发展阶段，匹配相应的激励机制，通过灵活、科学的团队持股架构设计，最大限度发挥人才优势，实现整体利益最大化。”金朝萍说。
去年，浙江东方召开董事会审议通过《经理层成员任期制与契约化管理办法》等制度，推进公司经理层成员任期制和契约化管理。为充分发挥国有体制和市场化机制的优势，公司实行更加积极、开放、有效的人才引进政策，并进行管理改革，实现“人员能上能下、员工能进能出、收入能增能减”的竞争机制。金朝萍表示，下一步公司将持续积极探索应用中长期激励政策和工具，为公司跑出高质量发展的“加速度”提供强有力的支持。
以数字驱动激发创新动力
在浙江省数字化改革的浪潮下，浙江东方加快数字化创新步伐，打造“数字东方”金控品牌。
风险防范是当前金融工作的重点之一。相较于传统金融机构，金控平台具有金融业态多、风险效应叠加等特征，对持续健全风控体系、筑牢风险防火墙提出了更高的要求。借助数字化改革的机遇，浙江东方将风险管理与数字化转型协同推进，以“数智”建设为切入点和核心，着力打造“3+1”(治理、管控、要素+数智化)立体化体系。
在治理维度上，建立覆盖“总部+子公司”两级“穿透式”的风险治理架构;在管控维度上，对旗下金融公司采取兼顾管控共性和包容个性的风险管控模式;在要素维度上，加强风险偏好制定，健全制度体系，统一授信管理，持续优化风险管理战略，助力公司经营战略目标的实现。
“我们逐步构建起以数字化系统为基石，以内控、风险管理为抓手的管理体系，将内控及风险管理要求嵌入业务流程，贯穿到公司重大经营管理活动中，夯实内部控制根基。”金朝萍告诉记者，在全省数字化改革的牵引下，浙江东方创新数字化系统，分阶段建设推动全面风险管理系统，力争在市场竞争中占得先机。
金朝萍表示，下一步，浙江东方将持续深化数字化改革与企业治理、管理提升深度关联，推动金融业态、模式和服务重塑，打造整体智治格局。
据了解，浙江东方是国内首家与恒生电子共同试点搭建金控平台智能数据生态的公司，其研发成果《浙江东方智慧金融统一账户平台》项目获得第四届浙江省青工创新创效大赛铜奖;公司的全面风险管理项目获中国上市公司数字化转型优秀案例和中国数字化转型优秀案例奖;公司两度获浙江上市公司最佳内控30强第10名，并荣登中国上市公司内部控制百强榜。
以多元协同激发发展合力
作为金控平台核心竞争力，如何让协同这一关键“要素”为做强做优做大金控平台提供不竭动力?浙江东方不断探索多维度、多形式、多层次的协同路径。
记者了解到，浙江东方专门成立了协同机制领导小组，创新性出台了业务协同管理办法、积分激励制度和业务协同奖励办法，今年还出台了创新工作管理办法，在顶层设计上为协同创新保驾护航，营造鼓励协同、加强交流的企业文化。在此基础上，公司形成常态化业务协同会议机制，不断推动金控平台内部业务创新发展，信托、期货、保险、基金、融资租赁、财富管理业务之间的协同空间进一步扩大。以“保险+信托”合作模式的创新为例，公司正积极推进产品设计和培训工作，有望在高端客户开发、财富管理方面实现资源整合、合作共赢。
随着金控平台内部协同愈加融合，浙江东方的协同创新逐渐拓展至“金融+产业”模式。依托大股东浙江省国贸集团在金融服务、医药健康、商贸流通等方面的产业优势和资源，浙江东方与集团其他成员公司的产融协同进一步加强。截至2022年8月底，金控平台累计达成协同案例逾330例，金额逾350亿元。
同时，浙江东方不断扩展协同合作的半径，深化省市县国资国企产业协同企业联动。公司以中韩人寿增资引战为契机，强化股东赋能，与地方政府合作推进惠民保险创新项目，推进与国科温州研究院战略合作，助力科研成果转化;推动省市县相关国资国企基金合作，助力地方产业升级;与京东健康、微保科技等头部科技企业合作，探索数智金融先行先试，打造“保险+科技”“保险+服务”示范样板。
浙江东方还将协同创新的视野投向长三角一体化发展格局中，联合浙江省长三角资本研究院、恒生电子等成立长三角金控研究专委会并任主席单位，召开首届“新时代、新金控、新发展”长三角金控研讨会。五矿资本、华安证券、安徽国元金控、无锡国联集团、浙江省金控等20多家金融公司参与研讨。
在金朝萍看来，从融融协同到产融协同，到省市区级联动，再到长三角一体化战略协同，浙江东方协同路径的“任督二脉”被不断打通，机制日渐成熟，协同效应愈发显著。“多年来，浙江东方作为综合性金控平台，在依法合规、风险隔离的基础上，一直在多维探索多元化协同路径，实现‘1+1>2’的效应。”金朝萍说。
以金融服务赋能实体经济
金融是实体经济的血脉。浙江东方发挥综合金融服务优势，以“金融+科技”“金融+民生”“金融+低碳”“金融+治理”助力实体经济高质量发展。
近年来，浙江东方聚焦“互联网+”、生命健康、新材料三大科技创新高地，基金板块加大对专精特新中小企业支持，培育扶持省内外重点企业逾百家，推动20余家企业上市;浙金信托持续深化“1+5+1”业务;大地期货深耕“保险+期货”，惠及农户超11万户;中韩人寿开展公益赠险、定制“惠儿保”等专属险种，开发“福利多员福平台”普惠保险等，为大众提供全生命周期风险管理;国金租赁聚焦医疗健康领域，打造“租赁+医疗健康”示范样本。
值得一提的是，在“碳达峰、碳中和”背景下，浙江东方将环境、社会和公司治理因素纳入投资决策与企业经营，通过发挥多牌照业务优势，聚焦新材料新能源等领域，畅通绿色投融资循环，探索设立ESG绿色基础设施投资基金;拓展绿色信托业务模式，运用期货远期交易、期权等衍生品工具，强化绿色金融服务;保险资金和融资租赁支持光伏、风电等绿色项目，走出一条可持续发展的投资经营之道，当前公司绿色金融业务达50亿元。
浙江东方加大对浙江山区26县的金融服务保障力度，持续与衢州江山市等结对帮扶，目前在山区26县提供金融服务保障资金近40亿元。
金朝萍认为，完善的战略发展体系，是企业做强做优做大的前提。为此，“十四五”时期，公司提出“以‘大资管’为核心，打造具有综合金融聚合力、投资管理创新力的一流国有上市金控集团”的战略愿景，确立“构建金融新生态，服务实体新经济，携手共富新征程”的企业使命以及“专业、诚信、协同、创新、共享”的价值观，明晰“持牌金控”“生态金融”“业务引领”“能力聚合”四大战略，将按照“外延扩张、内涵提升”的思路全面提升金控集团实力，向“打造一流国有上市金控集团”这一目标稳步迈进。
金朝萍表示，在“十四五”规划实施的关键之年，浙江东方将锚定全新发展坐标，高质量打造一流国有上市金控平台，持续提升金融服务实体经济质效，全面提高满足人民对美好生活向往的能力和水平，彰显国有金融企业推动共同富裕硬核担当，为浙江省打造“重要窗口”，在奋力推进“两个先行”新征程中展现金控更大作为。
[2022-09-09] 浙江东方(600120):盈利主要源自信托,核心竞争力尚待培育-首次覆盖报告
■中信证券
浙江东方浙江省国有上市金控平台。浙江东方是浙江省国资委下属浙江省国际贸易集团有限公司旗下的核心企业。截至2022年9月8日,大股东浙江省国际贸易集团有限公司持股41.14％。目前公司旗下控股子公司39家,参股公司20余家,核心业务涉及金融、类金融及境内外贸易等。公司主要参股公司包括浙金信托、大地期货、中韩人寿、国金租赁、东方产融、般若财富、东方嘉富等金融和投资子公司,分别开展信托、期货、保险、融资租赁、基金投资与管理、财富管理等多项金融业务。
重组以来公司业务结构向金融倾斜,整体盈利能力不强,下行周期压力渐显。2017年公司业务仍以贸易为主,自资产重组以来,金融及投资业务占比营业收入从21％上升至89％。2021年公司营业收入176.70亿元,同比增长11.42％,归母净利润受市场波动影响同比下滑27.34％至6.56亿元。2022年以来面临下行周期,2022H1盈利进一步承压。公司摊薄ROE自2017年的7.2％持续下降至2021年的4.94％。
盈利主要源自信托业务,核心竞争力尚待培育。2021年公司毛利13.12亿元,信托、期货和租赁分部分别占比40％、24％和14％,信托是利润贡献主力。信托行业"两压一降"持续,旗下子公司浙金信托"去通道"成效明显,主动业务发展有限,业绩增长面临较大压力。整体来看,未来公司长期发展面临在信托、期货、租赁或新领域培育核心竞争力这一挑战。
风险因素:市场行情大幅波动造成业绩不利影响风险;信用风险大幅上升风险;行业竞争趋于激烈,政策持续收紧风险;主业聚焦不足,战略转型不达预期风险。
盈利预测。预计2022/2023/2024年公司营业总收入分别为203/219/234亿元,同比增长15％/8％/7％;归母净利润分别为5.5/6.2/6.8亿元,同比增长-16％/14％/9％;归母净资产分别为163/169/176亿元,对应摊薄ROE分别为3.4％/3.7％/3.9％。公司2022/2023/2024年归母净利润预测对应EPS预测分别为0.16/0.18/0.20元,BVPS预测分别为4.76/4.94/5.14元。
[2022-08-18] 浙江东方(600120):包装业务有所承压,铝塑膜业务持续高增长
■中金公司
1H22业绩符合我们预期公司公布1H22业绩:收入46.24亿元,同比-5.1％;归母净利润2.33亿元,同比-29.5％;扣非后归母净利润2.30亿元,同比-30.0％。业绩符合我们预期。
分季度看,公司Q1/Q2分别实现收入23.53亿元/22.70亿元,分别同比变动+4.4％/-13.2％;分别实现归母净利润1.21亿元/1.11亿元,分别同比下降2.0％/46.0％。
发展趋势疫情影响收入有所下滑,但铝塑膜业务持续高增长。1H22公司收入同比下滑5.1％,分业务看:1)铝塑膜:铝塑膜行业持续高景气,公司产能快速爬坡,客户持续开拓,公司1H22铝塑膜业务实现快速增长,实现收入3.01亿元,同比增长63.8％,实现销量1802万平方米,同比增长72.3％。2)其他业务:受国内二季度疫情影响,国内饮料需求有所回落,并且上海地区疫情对于公司经营生产也造成一定影响,1H22公司包装业务及贸易业务收入有所承压。
原材料价格上涨影响盈利能力。公司1H22毛利率同比下滑1.24ppt至20.5％,一方面由于上游PET、CPP、铝等原材料价格同比大幅上涨,另一方面国内疫情影响产能利用率。期间费用率方面,1H22销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-0.3ppt/+0.2ppt/-0.1ppt/+0.3ppt至2.17％/6.09％/1.04％/3.18％,公司对于研发投入力度进一步加大。受毛利率下滑影响,公司1H22归母净利率同比下滑1.7ppt至5.03％。
看好公司铝塑膜业务广阔发展空间,短期关注包装业务恢复情况。1)铝塑膜:铝塑膜行业在下游锂电池的快速发展及软包电池渗透率提升下保持快速增长,我们预计行业销量CAGR2021-2025达26.8％;紫江技术研发优势显著,产品性能行业领先,目前已与比亚迪、CATL等头部锂电池厂商达成良好合作,公司扩建产能的马鞍山项目已于今年年中试生产,紫竹项目建设在有序推进中,我们预计随着公司产能快速扩充、客户持续拓展,公司铝塑膜业务有望持续快速放量。2)包装业务:二季度国内疫情影响公司包装业务需求,原材料价格高企影响公司包装业务利润,我们认为随着国内疫情改善及原材料价格回落,下半年公司包装业务收入及盈利能力有望明显改善。
盈利预测与估值维持2022/2023年盈利预测不变,当前股价对应2022/2023年分别18倍/12倍市盈率。维持跑赢行业评级及8.24元目标价,对应2022/2023年分别24倍/17倍市盈率,较当前股价有32％的上行空间。
风险原材料价格大幅上涨;产能爬坡不及预期;疫情反复导致需求波动。
[2022-07-21] 浙江东方(600120):浙江东方批准中韩人寿注册资本从15亿元增加至30亿元
■上海证券报
浙江东方(600120)7月21日晚间公告，中韩人寿保险有限公司引战增资项目取得批复，批准中韩人寿注册资本从15亿元增加至30亿元，其中由公司认购新增注册资本2.5亿元。增加注册资本和股东后，公司将持股中韩人寿33.33%股份。
[2022-07-08] 浙江东方(600120):财富管理空间广阔,综合金融奋进新征程-深度研究
■华西证券
从金融领域业务成长性和服务实体经济政策导向的角度,我们看好财富管理业务和面向企业的综合金融服务两个赛道。本文从浙江民间财富体量、浙江东方的金控转型历程、公司激励制度优势等角度入手,分析浙江东方相比于其他金控平台的竞争优势。
主要观点:
地处浙江省共同富裕示范区,财富管理空间巨大浙江省经济发展程度较为发达,民营经济极具活力,为财富管理、股权投融资提供了理想的客户基础和企业客户资源。浙江省正处于优越的政策时间窗口,公司作为省属金控可以抓住时机做强做优做大支持共同富裕。巨大的民间财富,为公司开展财富管理业务提供了广阔的空间。
一体化综合金融服务平台,助区域产业转型升级2017年重组完成后,公司在原有融资租赁、私募业务基础上,获得了信托、期货、保险三块极有价值的金融牌照,转型成为省内唯一的国有上市金控平台。公司通过浙金信托、大地期货、中韩人寿、国金租赁、东方产融、般若财富、东方嘉富等金融和投资类子公司开展业务,为客户提供多层次全方位的资产管理服务;此外,公司还持有永安期货、华安证券、硅谷天堂等企业股权。多张金融牌照赋予浙江东方丰富的金融工具,可以服务生产制造的全生命周期,满足企业成长全过程的大部分金融需求。浙江东方可发挥综合金融服务的资源协同功能,提升金融服务质效,率先落实长三角一体化国家战略。
市场化激励机制鼓励业务创新,是企业高速发展的内核驱动浙江东方秉承市场化用人机制,且总部充分保证各参控股金融企业的自主权和灵活性,业务一线人员的激励机制较同业具有竞争力。优越的用人制度为企业培养人才、留住人才提供了有力保障,人才团队的业务开拓和创新能力也持续提升。?依托定增扩规模,权益乘数放大业务优势,盈利空间广阔本次定增为公司旗下浙金信托扩大业务规模与加快业务转型奠定了基础,有助于满足信托行业监管部门对净资本的要求,有助于信托业务转型发展和竞争实力提升。正在推进的中韩人寿引战也即将落地,随着影响力的进一步增强,决策效率也随之提升,未来将更好发挥牌照优势、股东资源优势以及长三角一体化的区位优势提升发展动能。整体来看,公司的权益乘数10年来一直在3倍以内,2021年约为2.2倍,相比于综合金融平台均值5.83倍,浙江东方的杠杆率提升空间很大,权益乘数放大业务优势,盈利空间广阔。
投资建议
考虑到公司综合金融版图稳步扩展,未来有望实现以"大资管"为核心的一流国有上市金控集团战略目标,打造持牌金控平台,我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入194.37、204.09、220.42亿元,分别同比增长10.00％、5.00％、8.00％;2022-2024年分别实现归母净利润7.19、8.08、10.72亿元,分别同比增长9.55％、12.38％、32.74％;2022-2024年EPS分别为0.21、0.24、0.31元(以定增后股本计),对应2022年7月7日收盘价3.91元的PE分别为15.76X、14.02X、10.56X倍。浙江东方最新的PB约0.85倍,估值性价比高。由于金控平台涉及业务板块众多,根据主要业务属性,采用分部估值参考同业可比公司的方法,浙金信托、中韩人寿、大地期货+11.43％永安期货、国金租赁、般若财富和东方产融的静态市值加总约为171.93亿元,对应定增后目标价5.03元/股(定增后股本34.15亿股),首次覆盖给予"买入评级"。
风险提示
宏观经济:当前处于经济周期下行阶段,叠加疫情反复、国际局势的不确定性,公司经营情况可能遭受一定的扰动。集团战略方面:《金融控股公司监督管理试行办法》对企业申请金控牌照做了资产规模和实缴注册资本两方面的规定,公司的资产规模与注册资本都与监管要求存在一定差距,公司打造以"大资管"为核心的一流国有上市金控集团的战略目标或将放缓节奏。
[2022-04-21] 浙江东方(600120):以"大资管"为核心发挥协同效应,做强做优做大金控平台-深度研究
■中信建投
转型金控之后,持续做强做优做大。2017年以来,浙江东方通过收购浙金信托、大地期货、中韩人寿股权,叠加参股永安期货、增资子公司等重组举措,形成涵盖信托/期货/保险/融资租赁/私募基金等稀缺牌照资源的金控平台。2017年-2020年,公司金融业务收入从20.93亿元增长到139.37亿元,年均复合增速超过88.1％;在公司营收占比从21.3％提升到87.9％,逐渐超越商贸业务成为集团创收核心支柱。
2021年以来,公司加快牌照布局脚步,未来一年内或面临治理拐点。2021年1月,公司公告拟进行定向增发,用于向浙金信托完成注资和补充流动资金共计约25亿元,将集团持有浙金信托股权比例提升至87％(目前已先由自有资金增资);2022年3月,公司公告对中韩人寿的增资引战进展情况,拟引进长兴金控、温州国金、温州电力、温州交发及证裕投资5家外部投资人,共计为中韩人寿增资约18亿。
江浙沪是中国民营经济最具活力的地区之一,为公司提供良好的客户基础。浙江省2021年GDP全国第四,人均GDP全国第五,拥有A股上市公司数量全国第二,江浙沪地区区域财富聚集效应显著,未来资管业务发展空间巨大;而公司旗下金融子公司特色鲜明、优势突出,例如浙金信托自2018年开始布局家族信托业务,"家业鼎丰"家族信托品牌市场影响力持续提升;般若财富是国内最早一批财富管理机构,旗下杭州济海上线五大差异化优质产品近一年主动管理规模增加6倍;东方产融"一母多子"的管理架构和市场化的基金合作模式,已形成专业化和多元化的基金业务链条,有效提升跨资产配置效能。总体而言,公司基本形成了以服务区域经济和聚焦财富管理为主线的业务闭环,并且在牌照布局方面也多有努力,未来大有可为。
估值与投资建议:金融行业通常用PE或PB法进行估值,但浙江东方涉及业务板块较多,为求精确,我们根据不同业务属性将采取分部估值的方法确定公司投资价值。按照重组计划完成后的预计持股比例,2022年公司合理市值大约为197.55亿元,对应目标价5.78元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:持牌金控战略进展不及预期;宏观经济下行风险;
金融业务的周期性波动;资本市场运作效果不佳。
[2021-12-17] 浙江东方(600120):浙江东方控股股东小幅增持
■上海证券报
浙江东方公告，公司控股股东省国贸集团于2021年12月16日通过集中竞价交易方式增持公司股份4,080,100股，占公司总股本0.14%。本次增持后，省国贸集团持有公司股份1,405,252,709股，占公司总股本的48.52%。在未来12个月内，省国贸集团暂无后续增持计划。
[2021-11-26] 浙江东方(600120):浙江东方拟对下属相关控股子公司进行重组整合 以解决同业竞争问题
■上海证券报
浙江东方公告，为配合控股股东省国贸集团完成解决同业竞争承诺，公司拟对旗下尚在开展纺织品进出口贸易业务的10家控股子公司进行重组整合。2020年度，上述十家控股子公司合计营业收入占公司营业收入的6.59%，合计净利润占公司净利润的2.99%，因此本次重组整合不会对公司财务状况造成重大的不利影响。
[2021-10-22] 浙江东方(600120):财通证券、浙江东方参股公司永安期货IPO申请获核准批复
■上海证券报
财通证券、浙江东方双双公告，公司从中国证监会网站获悉，中国证监会已核准永安期货股份有限公司(简称“永安期货”)首次公开发行股票申请事项。
截至公告日，财通证券持有永安期货439,347,825股，占永安期货首次公开发行前总股本的33.54%;浙江东方持有永安期货166,427,690股，占永安期货发行前总股本的12.70%。
[2021-09-09] 浙江东方(600120):浙江东方参股公司永安期货IPO申请获审核通过
■上海证券报
浙江东方公告，公司参股的永安期货首次公开发行股票申请于2021年9月9日获得证监会发审委审核通过。截至公告日，公司持有永安期货166,427,690股，占永安期货发行前总股本的12.7%，为永安期货第三大股东。
[2021-04-16] 浙江东方(600120):浙江东方2020年净利润同比增长12% 拟10转3派0.4元
■上海证券报
浙江东方发布年报，2020年公司实现营业收入15,035,264,493.26元，较上年同期增长38.65%;归属于上市公司股东的净利润903,116,330.34元，同比增长12.47%。基本每股收益0.4054元。公司拟10转3派0.4元。
[2021-01-19] 浙江东方(600120):浙江东方拟定增募资不超29.27亿元
■上海证券报
浙江东方公告，公司拟非公开发行股票，拟募资不超292,742.85万元，扣除发行费用后将用于对浙金信托和中韩人寿进行增资以及补充公司流动资金。
[2020-12-02] 浙江东方(600120):浙江东方发布“东方优品”定制品牌 将深入推进外贸板块转型升级
■中国证券报
日前，浙江东方(600120)在杭州举办定制品牌“东方优品”发布会。
浙江东方外贸管理服务中心主任杨学峰介绍，外贸板块依托良好的发展基础，以公司拳头产品为切入点，研发推出2020年秋冬款夹克、针织、童装、运动、配饰等系列产品逾百款。
杨学峰表示，“东方优品”通过极简的设计体现个性，轻奢的风格衬托高雅，精致的做工保证品质，高端的面料体现风姿，持续优化客户体验，不断推动产业持续升级。
浙江东方相关负责人表示，定制品牌“东方优品”的发布是浙江东方积极响应“构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的实际行动，是对国贸集团推进商贸板块“搭平台、建渠道、创品牌、促整合”转型发展思路的生动实践，也是浙江东方主动对接新需求创造新增长，融合新业态抢抓新机遇的重要举措。
浙江省国贸集团党委委员、副总经理黄道领在会上表示，希望浙江东方以质量为本、文化为魂，持续打造自有品牌，在产品质量、服务质量上狠下功夫，不断赋予品牌时代特征的文化内涵;要以持之以恒、久久为功的态度，用战略眼光做长远规划，持续打造自主品牌;要以创新赋能、协同发展的思路打造自主品牌，加强用料款式、经营销售模式创新，充分发挥自身资源禀赋、要素集聚的优势，协同推进自主品牌培育。同时把握当前历史机遇，主动作为，在服装品牌定制上发力、赋能，切实推动商贸流通业转型升级，为集团高质量发展、为浙江省争创社会主义现代化先行省做出应有贡献。
浙江东方党委书记、董事长金朝萍表示，“东方优品”是浙江东方外贸板块加速内循环、融入双循环、开启新征程的一次创新尝试，下一步，浙江东方将深入推进外贸板块转型升级，立足业务基础，加强品牌建设，提升研发能力，设计推出新款式，进一步丰富“东方优品”产品库，同时着力创新营销模式，整合渠道资源，提升供应链响应能力，培育新的业务增长点，提高品牌影响力。
[2020-02-21] 浙江东方(600120):驾"资本磁悬浮",浙江东方驶往科创未来
■上海证券报
一边宣布将择机处置所持交易类金融资产，积极推进旗下金融子公司的增资引战投;一边拟出资不超过2.7亿元人民币，参与设立私募股权基金……浙江东方2020年的第一则公告，定格了公司在战略进程中的一个动态瞬间。
从最初的商贸物流企业，到今天的国有上市金控集团，浙江东方在迈向资本集聚大平台的转型路上，足迹踏至融资租赁、私募基金管理等业务领域，并先后揽入信托、期货、保险等金融牌照，为其金融版图补上了重要的一块。
2019年，承载着浙江东方发掘并培育优质科创实体使命的基金板块，可谓硕果累累：所投泉峰汽车成功登陆主板，容百科技、安恒信息、当虹科技、泽璟制药科创板上市，国盾量子科创板顺利过会。截至目前，东方基金板块在管资产规模约134.07亿元，累计资产管理规模约178.77亿元。东方嘉富作为浙江东方参股的私募股权投资管理平台，其"功绩簿"随着被投企业的捷报频传而愈发厚实。
正如浙江东方董事长金朝萍所言，国资化背景、市场化运作与专业化管理三者的结合，是东方嘉富如磁悬浮列车般疾驰于创投赛道的动力源泉。而现在，浙江东方正驾着这列"资本磁悬浮"，驶往科创未来。
"微创新"赋能东方嘉富
"对于东方嘉富，集团既坚持国有企业的规范化管理发展思路，聚焦与国家、地方政策高度一致的高成长性企业，又利用合理均衡的股权设置及公司治理，保持其运行机制的基因优势，有利于引入专业化的团队，进行市场化运作的同时兼顾效率与公平。"金朝萍如是形容浙江东方与东方嘉富之间的关系。
从直投到合作投资，再到设立基金平台，浙江东方的"基金发展史"共经历了三大阶段。最初涉足投资领域时，公司曾以直投形式先后布局了海康威视、华安证券、永安期货、贝达药业等一大批企业。随后，浙江东方又与天堂硅谷等私募管理机构开展合作，共同寻觅优质资产。在此期间，关于内部运作、财务管理、决策机制和投资资源等方面的经验得以沉淀，并为之后基金板块的建设奠定了坚实的基础。
2012年起，浙江东方逐步梳理旗下公司股权架构，根据自身战略需要为各子板块设定不同的定位。在此基础上，公司开始引进专业化投资团队，并成立多家股权投资公司，由此展开了一系列金融及投资活动。
作为浙江东方在基金板块的主要载体，东方嘉富以权益性投资业务为核心，在短短几年的时间内便成长为管理资产规模近100亿元的投资机构。在投资领域上，团队更"偏爱"新一代信息技术、新材料及智能制造、医疗健康等新兴产业领域。截至2019年年底，东方嘉富在管组合制股权基金已投出近40个项目，其中6个项目IPO上市，1个项目科创板过会，共有12个股权投资项目实现退出。在团队能力边界稳步拓宽的基础上，东方嘉富向着打造权益性投资全阶段产品线的方向发展，在覆盖一级市场投资的同时，不断尝试PIPE及二级市场投资等新业务。
"受严监管等因素影响，国有企业审批周期整体相对较长，但很多基金的投资机会稍纵即逝，等不起也拖不得。"金朝萍坦言，国资的"稳"与市场的"快"，在实际运行中有时难以兼顾。
因此，体制机制上的"微创新"，成为公司保持安全性与灵活性的平衡点。据介绍，东方嘉富管理基金的具体投资项目由投委会作出独立决策，对应公司治理方面的决策，公司董事会中有两席来自浙江东方委派，两席来自管理团队，一席来自外部专家。"在一个稳健而均衡的治理结构下，充分发挥我们团队的专业优势。"东方嘉富管理合伙人陈万翔表示。
东方嘉富需要引进怎样的人才?哪种激励方式更公平合理?团队建设上，浙江东方同样广纳贤才、以诚相待。"东方嘉富现在的团队，都是由深耕行业多年的投资专业人员组成。"金朝萍说，"选择来东方，大家最关注的并不是收入问题，而是我们的国资背景保证了规范管理，同时我们放权让团队运营，目前公司的架构又很好地保证了激励的到位。"
涉及内部团队建设，陈万翔表示："我们借鉴了3G资本的PSD选人理念，即出身并不一定富裕，但具有较强烈的致富欲望，且天资聪慧。"
投资方向要应和时代主题
"未来8年至10年会是科技创新的新高峰。"东方嘉富管理合伙人徐晓表示，"就像一个钟摆，中国经济发展如今重回以科技创新和基础创新为主调的原点。"
徐晓感慨于科创板的生逢其时："我不认为科创板将对股权投资的收益率产生很大影响，但其提供退出渠道的功能，无疑是创投界的福音。有进有出，才是合理正常的状态，科创板恰恰实现了这样一个流动的闭环。"
该如何在汹涌的科技创新浪潮中把握机会?陈万翔详解了东方嘉富的投资"打法"："要分享中国经济发展的红利，就离不开新技术驱动的投资成长性机会、基于中国庞大人口消费升级的机会、传统行业规模经济下并购定增的机会，以及国企改革深层关系释放带来的机会。"
具体到投资理念，东方嘉富擅长从"需求端切入""供给侧延伸"和"产业链地位强化"三大角度进行剖析和考量。"所有的投资都是基于需求的真实性和可持续性。我们首先要分析这块蛋糕有多大，以及它能长多大。"陈万翔表示。
需求侧上，东方嘉富依靠对基础、底层技术的理解来判断市场真实需求，挖掘出真正的行业头部;供给侧上，具备核心技术的企业往往能提升供给侧基础效率或降低供给成本，这也预示着其具有更广阔的发展空间。"其次，还要看看蛋糕谁来抢。"陈万翔进一步表示，产业链地位强势的企业同业竞争优势显著，且具备更宽的护城河，更容易占据产业链核心价值环节和强势地位。
"用大白话来说，我们看项目，就是看它是不是可持续发展、是不是在规范地赚钱以及价格合不合理。"陈万翔直言，成本与效益上的创新是投资的永恒追求。
"现在中国既是世界最大的消费国，又是最大的供给国，这两者产生共振，就是时代赋予中国最大的机会。"徐晓说。基于这样的投资逻辑，东方嘉富瞅准并"抓住"了众多具有优秀成长性的企业。
成绩傲人，东方嘉富却并不自傲。"我们就是金融服务人员，以股权的形式和手段，用资金、思维和产业资源去服务企业和企业家。基金的最终回报就是企业家和企业家精神。"陈万翔表示，"因此，我们真正要做的，就是挖掘有企业家精神的科创者。"
一体化下的长三角机遇
从上海来到杭州做投资的徐晓，对于长三角一体化进程中孕育创新创业的不同土壤，有着独到见解。
"如果在长三角里面选一个更创新更活跃的城市，那么杭州无疑是一个好选择。创新有两个基础的环境要素，一是需要容错，二是需要耐心。为什么美国硅谷和好莱坞是持续产出创新的地方?因为能容错、有耐心，同时又保有扎实的产业基础和底层创新文化。"
在徐晓看来，长三角一体化的精妙之处，在于各地都能发挥自身优势，从而形成携手前行的合力。"上海更像一个交付和应用创新成果的平台;浙江本地浓厚的创新文化，使一些基础创新、模式创新可以在杭州完成;江苏完善的工业基础，则是创新或创意得以落地的重要途径。"
立足浙江，东方嘉富的另一大特色，是在实践中摸索出了"国资平台+专业化GP团队+政府引导基金"的合作模式，并积极推进被投企业、地方产业融合发展。
目前，东方嘉富已在余杭、富阳、临安等地，设立了包括高端制造、高新技术、军民融合等主题在内的多只产业基金，总规模超过16亿元，累计投资项目30余个，同时为各地招商引资逾1亿元。
示范效应下，东方嘉富发起的新基金已获批"浙江省创新引领基金""杭州市重点产业知识产权运营基金""拱墅区运河天使引导基金"等各级政府引导基金的出资总计约2亿元，其余社会资本募集逾1亿元。
由此，东方嘉富成为一座连接政府、科创企业的信任桥梁，通过搭建基金平台，引入资本"唱戏"，牵引项目落地，实现多方共赢。以浙江东方为大平台，一个完整连结企业、资本、政府和服务机构的"小生态"被构建起来。这其中，既离不开政府LP的支持，又需倚靠GP团队的精准运作，归根结底，还要有优秀的创业者不断创造价值。
在总结杭州经验的基础上，东方嘉富开始走出浙江：2019年，公司新入选成都产业子基金管理人，并与青岛、鄂尔多斯等多地政府开展合作洽谈。"也不是所有地方都适合这种模式。"陈万翔表示，"要么有充足资金，要么政策相对灵活，最重要的还是要有大量可投资的项目标的。"
探索稳健合理的治理机制，探索依靠投资运营公司推进混合所有制改革的有效路径，从管资产到管资本，基金已成为国资运营的重要市场化手段。寻找国企加速改革的落脚点，摸索科技推动创新的发力点，行于兼顾规范与灵活的"平衡木"，浙江东方蹄疾步稳。
[2020-01-02] 浙江东方(600120):浙江东方将择机处置海康威视、华安证券股票
■上海证券报
浙江东方公告，截至2019年12月31日，公司尚持有海康威视2933.51万股、华安证券7200万股。董事会同意公司2020年度在所持上述股票数量范围内，依照市场行情和公司实际资金需求情况，通过二级市场择机处置海康威视、华安证券股票。公司择机处置股票类金融资产，有利于公司回笼资金提升资金使用效率，满足公司战略推进过程中的资金需求。
[2019-09-25] 浙江东方(600120):金控与商贸双主业,大资管协同效应可期
■国泰君安
本报告导读:"金控+商贸"双主业驱动,2019年公司对旗下金控平台全面增资提升资本实力,未来大资管布局协同效应可期。商贸流通业务趋稳,跨国布局推动产业链优化。
投资要点:16.投资建议:"金控+商贸"双主业驱动,金控平台协同可期。预计2019-2021年EPS0.58/0.68/0.82元,参考可比公司给予公司1.6倍PB,目标价13元,首次覆盖,给予谨慎增持评级。
17.从商贸企业成功转型"金控+商贸"双主业驱动,成为浙江省第一家国有上市金控平台。2017年公司通过资产重组收购浙金信托56％股份、大地期货100％股权及中韩人寿50％股权,此后通过向浙金信托增资提升持股比例至78％,形成涵盖信托+期货+保险+融资租赁+基金+直投等稀缺牌照资源的金控平台。2018和2019H1金融业务营收增长115％和149％,整合成效凸显。
18.大力推进金控平台建设,大资管协同效应可期。2019年公司完成对国金租赁3000万美元增资,推进中韩人寿5亿元增资,推进大地(香港)金融公司7000万元增资,进一步增强金融公司资本实力。19H1浙金信托、大地期货、中韩人寿、国金租赁收入分别同比增长22％、205％、14％、76％。公司引进了46位市场化金融专业人才,为金控平台长期发展提供人力支撑,未来金控各板块协同效应释放可期。
19.商贸流通业务稳健趋稳,探索跨国布局推动产业链优化升级。公司商贸业务涵盖服装、家纺、鞋靴等产品出口,以及白银、橡胶、PTA等大宗商品的无风险套保内贸。2019年公司考察越南、缅甸、柬埔寨等国家,探索设立东南亚生产基地。建业公司已经试水在缅甸布局生产基地,探索在原料、设计、品牌等产业链的垂直延伸,优化产业布局。参股公司狮丹努集团积极推进H股上市。
20.风险提示:金控板块整合效果不及预期、贸易摩擦加剧、汇率波动等
[2019-03-22] 浙江东方(600120):浙江东方2018年净利略降2%,拟10转3派1元
■上海证券报
浙江东方披露年报，2018年公司实现营业收入1,071,775.33万元，较上年同期增长9.24%；归属于上市公司股东的净利润70,363.88万元，同比减少2.20%。公司拟10转3派1元。
[2017-09-01] 浙江东方(600120):金控平台初步成型,信托规模加速扩张-中报点评
■中金公司
归母净利润-8.5％，符合预期浙江东方公布1H17业绩：营业收入36.12亿元，同比增长37.7％；
归属母公司净利润3.83亿元，同比下降2.2％，对应每股盈利0.58元，期间ROAE4.59％。
发展趋势
资产重组顺利完成，“金控”雏形已现。公司上半年完成浙金信托、大地期货及中韩人寿的收购及对浙金信托的增资，随着不相关的业务逐渐剥离，公司结构逐步优化，集信托、融资租赁、期货、直投、保险与财富管理为一体的金控与商贸平台基本形成。
信托规模扩张迅猛，未来有望释放利润。1H17浙金的信托资产规模达到1313.63亿元，相比于16年的390.68亿元显著提升，实现收入1.18亿元（16全年1.94亿元），对应的报酬率从16年的0.51％降至0.24％，我们判断规模的信托在加速扩张期，利润水平低于行业平均，未来有望进入稳定发展期，业绩将逐步释放。
监管趋严，牌照价值上升。公司拥有人寿、租赁、期货、信托等多块牌照，在金融监管趋严的趋势下，牌照价值将进一步上升。
国金租赁上半年营收+8％YoY至3051万元，净利润+41％YoY至937万元；中韩人寿则在保费收入-52％YoY的情况下上半年继续亏损4006万元。
商贸主业利润空间严重收缩，有望加速剥离。公司上半年营业收入+18％YoY至34.21亿元，但毛利率从18％降至4％，贸易部分只贡献1772万元净利润。唯一亮点来自于控股60％的国贸东方房地产，在其整体收入-32％YoY的情况下，净利润实现扭亏为盈至1.45亿，贡献了公司除投资收益外的主要利润来源。我们认为公司金融向好，将促使贸易板块加速剥离。
盈利预测
我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币1.47元与1.60元下调21％与15％至人民币1.16元与1.37元。
估值与建议
目前，公司股价对应17e22.2xP/E，2.0xP/B。我们维持推荐的评级和人民币40.70元的目标价，较目前股价有57.69％上行空间。
风险
宏观环境变化不确定性。
[2017-08-31] 浙江东方(600120):重组收官,金控商贸双主业启航-中报点评
■华泰证券
重组收官，经营稳健，开启"金控+商贸"双主业模式
2017H1营业总收入36.12亿元，YoY+19.84％；利润总额5.02亿元，YoY-18.73％;实现归母净利润3.83亿元，YoY-8.53％；整体业绩情况符合预期。今年5月重组收官，完成对浙金信托56％股份、大地期货100％股权和中韩人寿50％股权的收购，募集配套资金12亿元到位。就分部利润贡献来看，贸易1772万元，金融4.49亿元，房地产贡献1.44亿元。未来公司将收缩地产业务，坚持"金控+商贸"两翼发展。
推进金控平台建设，打造特色大资管模式
公司金融板块已涵盖信托、期货、保险、基金管理、融资租赁及财富管理等，形成多元化、多层次的资管业务体系。下一步将围绕"大资管"核心战略发展方向，积极发挥多牌照的协同效应。此外，公司以募集资金中的9.5亿元及自有资金672万元向浙金信托增资，增资事项已于6月完成，增资后公司对浙金信托的持股比例增加至78％。公司以募集资金中的2.5亿元向中韩人寿增资，增资事项正在办理过程中。
加快商贸板块转型
公司纺织品服装出口金额2015年在全国排名第13位，2016年在全国排名第12位，在行业中拥有较强的竞争力。公司将积极推进外贸板块兼并，整合传统业务与跨境电商业务，加大研发设计生产线投入，提升自主研发能力，培育自主品牌。
享地缘优势，乘国改政策东风，受益量子通信产业发展
浙江区域经济发达，"一带一路"建设、长江经济带利好公司发展。此次重组是省委省政府推进国有企业整体上市和混合所有制改革、打造浙江省首个金控平台的重大战略部署，将获得大力度的政策支持。大股东国贸集团旗下金融资产丰富，包括不良资产管理、银行、担保、保理等。公司背靠股东资源，协同空间广阔。浙江东方子公司旗下的兆富基金出资浙江神州量子网络科技有限公司和科大国盾量子技术股份有限公司，直接受益于量子通信产业发展，未来有望成为量子通信资本化平台。
维持买入评级
原上市公司资产：商贸推进转型，地产加快处置，金融投资收益稳健，整体营收以10％、15％、15％增速发展，贡献归母利润7.17亿、7.97亿、9.06亿，给予22-25倍PE，2017年对应估值约158亿-179亿。注入标的资产：基于标的资产盈利情况及增资对业绩的增厚作用，将未来三年归母利润预测从1.60亿、2.06亿、2.54亿上调至1.65亿、2.14亿、2.68亿。上半年金控板块估值中枢整体下移，审慎考虑给予25-28倍PE，2017年对应估值41亿-46亿。综合估值：预计2017年总市值约199-225亿元，重组完成后股本6.73亿股，目标价格30-33元，维持买入评级。
风险提示：商贸产品价格大幅波动，金融业务发展不及预期。
[2017-04-09] 浙江东方(600120):业绩平稳,重组收尾,腾飞在望-年报点评
■华泰证券
并表项目变化带来收入下滑，整体经营业绩稳中有升
公司实现营业收入44.95亿元，YoY-41.65％；实现进出口总额4.78亿美元，YoY-41.44％，其中出口4.26亿美元，YoY-44.30％，进口0.52亿美元，YoY+1.13％;实现归母净利润6.61亿元，YoY+12.30％。每10股派发现金股利人民币1.30元（含税）。收入下降主要是狮丹努集团不再纳入合并范围和公司主动压缩内贸业务所致。狮丹努推进全球化战略，为满足海外上市的条件，持有狮丹努集团20％股权的吴忠宝先生解除了与公司的一致行动协议，公司不再将狮丹努并表。公司整体经营业绩平稳向好。
注入金融资产，“金控+贸易”两翼发展
收购资产为浙金信托55％股份、大地期货100％股权和中韩人寿50％股权，并募集配套资金12亿元。目前已获得了证监会的正式核准批文，重组项目进入收尾阶段，浙金信托和大地期货的工商股权变更登记手续已完成，中韩人寿的股权变更申请正在中国保险监督管理委员会审批办理中。未来公司将坚持“金控+贸易”两翼发展战略，商贸流通是传统主业，金融投资是战略布局的重要方向。交易完成后，将集信托、期货、保险、融资租赁、产业基金等多个牌照，成为浙江首个以金融为主的综合性控股上市公司。
享地缘优势，乘国改政策东风，受益量子通信产业发展
浙江区域经济发达，“一带一路”建设、长江经济带利好公司发展。此次重组方案是省委省政府推进国有企业整体上市和混合所有制改革、打造浙江省首个金控平台的重大战略部署，将获得大力度的政策支持。大股东国贸集团旗下金融资产丰富，包括不良资产管理、银行、担保、保理等。公司背靠股东资源，有望开展多种金融业务协作，并探索贸易金融产融结合模式，协同空间广阔。浙江东方子公司旗下的兆富基金出资浙江神州量子网络科技有限公司和科大国盾量子技术股份有限公司，直接受益于量子通信产业发展，未来有望成为量子通信资本化平台。
维持买入评级
原有业务：继续推动外贸业务商业模式的升级，整合传统业务与跨境电商业务，预计商贸业务未来三年营收以10％、15％、15％增速稳健发展，贡献归母利润7.17亿、7.97亿、9.06亿。给予22-25倍PE，2017年对应估值约158亿-179亿。注入标的资产：参考业绩承诺，考虑增资对业绩的增厚作用，未来三年贡献归母利润1.60亿、2.06亿、2.54亿，给予25-30倍PE，2017年对应估值40亿-62亿。综合考虑：预计2017年总市值约198-241亿元，重组完成后股本6.72亿股，目标价格30-35元，维持买入评级。
风险提示：经济下行超预期，资本市场波动风险。
[2017-04-08] 浙江东方(600120):重组启动转型,金控牌照稀缺-公司快报
■安信证券
事件：浙江东方发布2016年年报，公司2016年全年实现营业收入44.9亿元（YoY-41％），实现归母净利润6.6亿元（YoY+12％），总资产达到90亿元（YoY-0.4％），归属于上市公司股东净资产达到64亿元（YoY+24％）。2016年公司营业收入下降的主要原因为2016年6月起公司原控股子公司宁波狮丹努集团有限公司不再纳入公司合并范围，以及公司为控制风险减少部分大宗商品贸易规模等。
公司投资与类金融业务稳步发展。公司类金融业务主要分为三个部分，融资租赁、直接投资以及基金管理。其中融资租赁业务由控股子公司国金租赁（持股占比86.52％，增资后资本金达到5000万美元）开展，直接投资主要以公司本身以及全资子公司东方产融作为投资平台，而基金管理则主要通过东方产融、国贸东方（持股占比49％）和东方嘉富（持股占比49％）开展。公司的投资和类金融业务发展良好，为公司创造了稳定的利润，此外国贸东方涉足量子通信（1）东方产融和国贸东方收益状况良好。2016年东方产融和国贸东方分别实现了3只基金的退出，并均实现了正收益，目前国贸东方资本及东方嘉富管理基金总数达到19只，总规模达到46亿元，收益状况较为良好。
（2）国贸东方涉足量子通信。国贸东方旗下兆富基金出资4000万元投资神州量子、出资1亿元投资科大国盾，其中科大国盾2015年实现净利润超5000万元。“十三五”规划下量子通信热度提升，预计2018年量子通信在信息安全领域市场空间将超过300亿。
（3）华安证券上市优化资产结构。2016年公司直接投资的华安证券（持股占比1.99％）在上交所挂牌上市，华安证券的成功上市使得公司资产质量得到相应提升。2016年华安证券实现净利润6亿元，公司经纪业务深耕安徽，2016年经纪业务手续费和佣金净收入达到10亿元（占比58％），与此同时，公司财务顾问贡献业绩，承销保荐潜力较大，自营业绩有望稳定，资管业务聚焦主动资产管理。具体业绩点评请参考我们此前的华安证券年报点评《业务深耕安徽，布局多元金融》。
股东背景雄厚推动产融结合。公司控股股东为国贸集团，定增完成后国贸集团在公司的持股占比将由44.23％提升至48.35％，而浙江省国资委通过全资控股国贸集团实际控制浙江东方。国贸集团拥有商贸板块、金融板块、医药板块三大板块业务优势，2015年总资产达到571亿元（YoY+19％），同时浙江省国资委背景雄厚，预计未来浙江东方将进一步受益于浙江省国资委以及国贸集团的资源注入，实现金控平台以及传统业务的加速发展，推动产融结合。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价36元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.13元、1.3元、1.46元。
风险提示：宏观风险，业务整合低于预期风险，市场风险。
[2017-04-08] 浙江东方(600120):金控+贸易拾级而上,特色大资管模式逐步成型-研究报告
■中金公司
16年业绩符合预期
浙江东方公布16年业绩：营业收入44.95亿元，同比下降41.6%； 归属母公司净利润6.6亿元，同比增长12.3%，对应每股盈利1.31元。报告期ROE11.5%。
发展趋势
资产重组步入尾声，“金控+贸易”战略拾级而上。1）公司拟收购浙金信托55%/大地期货100%/中韩人寿50%股权并募集12亿配套资金已获证监会批准，重组项目已进入收尾阶段。完成后，公司将在原有产融投资/融资租赁/私募基金管理业务基础上，获取信托、期货和保险三块金融牌照，构建“金控+商贸”的控股集团。2）剥离纺织+地产，聚焦主业：16年6月起纺织公司狮丹努公司不再并表，目前正积极推进其海外上市进程。此外，公司继续收缩房地产业务，不再进行新的地块贮备及开发，逐步实现退出。
经营稳中有进，毛利率全面提升。因狮丹努不再并表同时公司主动缩减大宗贸易业务，公司营收缩减但净利润仍实现12.3%增长，其中商品流通/工业制造/商品房/融资租赁毛利率分别实现+0.14ppt/0.56ppt/11.30ppt/5.70pptYoY至13.3%/14.0%/24.7%/81.8%。此外，公司加大风险事件处置力度，再次补提索日新能源专项坏账准备3527万元（累计计提2.87亿），有助提升资产质量稳健性。
投资与类金融业务收效显著，特色大资管模式逐步成型。1）国金租赁16年实现净利润1368万元，总资产同比+15.3%YoY至12.3亿。公司于报告期向国金租赁增资1.6亿元，持股比例由75%提升至86.5%。2）公司通过东方产融开展直接投资；通过东方产融+国贸东方资本+东方嘉富开展基金管理，管理规模已达46.26亿元。其报告期分别出售海康威视2874.6万股实现收益6.57亿元，出售国贸东方资本定增二期获得收益3499.7万元。
盈利预测
我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币1.45元与1.44元上调1%与11%至人民币1.47元与1.6元。
估值与建议
目前，公司股价对应17e2.0xP/B。我们维持推荐的评级和人民币40.70元的目标价，较目前股价有45.36%上行空间。
风险
资产重组进展不及预期，政策不确定性。
[2016-11-16] 浙江东方(600120):浙江经济大入口,产业金融最强音-公司研究
■中金公司
投资亮点首次覆盖浙江东方（600120.SH）给予推荐评级，目标价40.7元，距目前股价有29.5％上涨空间，理由如下：
浙江省金控平台的雏形：浙江是中国民营经济最有活力的区域，然而由于历史原因，整个浙江省却没有一个与其经济地位匹配的金控公司。我们认为本次浙江东方重组，置换入保险、信托、期货三块功能强大的牌照正是浙江省金改的前奏。不排除浙江省注入更多金融资产，将浙江东方打造成浙江金控的可能性。
公司面临治理拐点：（1）国贸集团重新规划集团战略，提出商贸、类金融与产业并购齐头并进的“1+1+X”战略。通过定增，引入新的战略合作伙伴，改善公司治理。新任上市公司领导班子金融行业从业经验丰富，产业资源充沛，年富力强有望重振公司金融业务。（2）聚焦主业，拆分资产，将重心从房地产、纺织等传统主业向金控平台、跨境电商转型。
原始股积累奠定业绩基础，量子通信提供想象空间：（1）公司持有的国贸东方资本、海康威视、永安期货等原始股收益巨大，为公司提供了厚实的家底。（2）公司旗下的子公司深度参与量子通信产业，参股行业龙头科大国盾和神州量子，有望分享产业发展的红利。
我们与市场的最大不同：我们认为市场高估了本次AMC没有注入给公司带来的不利影响，低估了金融业务整合、跨境电商转型、量子通信投资三大业务板块的发展潜力。我们在金控报告中梳理了A股市场金控公司两个重要股价催化剂：（1）置换金融资产；（2）管理层变革。前者决定估值底线，后者决定上升空间。公司重组后的股价，部分反映了第一个催化剂，但市场还没有意识到公司第二个催化剂正在路上。我们认为金融、跨境电商、量子通信三块业务逐步落地会带来公司股价的二次飞跃。
潜在催化剂：公司重组方案过会，聚焦主业并逐步剥离非核心资产，注入金融资产带来ROE提升财务预测基于审慎原则，不考虑资产重组情况的情况下我们预测公司16、17年将实现净利润6.89亿元、7.35亿元，对应同比增速分别为11.9％和6.7％。
估值与建议采用分部估值法得出17e目标市值274亿元，对应17e2.89xP/B。首次覆盖给予推荐评级，目标价40.7元，较当前市价有29.6％上涨空间。
风险重大资产重组进展不及预期，政策不确定性。
[2016-08-23] 浙江东方(600120):金控战略有序推进,量子通信催化密集
■招商证券
投资量子通信产业，各项催化剂利好。随着量子卫星的发射成功和京沪干线的即将落成，两大催化剂利好量子通信产业，带领该产业在二级市场表现良好。浙江东方的联营企业浙江国贸东方投资管理有限公司（浙江东方占股49%）其旗下的兆富基金（浙江东方占股26.5%），出资4000万元投资浙江神州量子网络科技有限公司，出资1.08亿元投资了科大国盾量子技术股份有限公司，未来浙江东方或许会成为较大的量子信息资本化平台。
神州量子和科大国盾是国内两大重量级量子信息公司。1）神州量子是中科大量子通信技术潘建伟团队于2014年设立，公司将在浙江省构建量子通信网络基础设施，提供基于量子技术的高可信安全网络运营服务，目前公司正在建设我国首条量子通信商用干线“杭沪量子商用干线”；2）科大国盾发源于中国科学技术大学，是中国第一家从事量子信息技术产业化的创新企业，是中国最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商，目前已就量子通信设备设备进行生产和销售，2015年实现净利润超5000万元。
风险提示：业务转型不及预期。
[2016-08-23] 浙江东方(600120):定增拓宽金融牌照,布局金控推动发展
■安信证券
事件：2016年8月23日晚间，浙江东方发布2016年中报，根据中报，公司2016年上半年实现营业收入26.2亿元，同比下降18.5%，归属母公司股东的净利润3.9亿元，同比增长31.6%（报告数据均来自公司公告）。
宏观经济下行，国企改革带来机会。
（1）公司主营业务趋缓。2016年上半年，公司商品流通业务营业收入为15亿元（同比下滑31%），目前国际经济复苏步伐低于预期，我国宏观经济下行，导致房地产与商品流通行业景气度下行，主营业务增速趋缓，推动公司积极创新，发展金融业务和跨境电商，谋求新的经营业务及利润增长点。
（2）国企改革带来发展机会。十三五纲要提出要整合各类金融资源要素，公司实际控制人为浙江省国资委，未来公司或将借助国企背景，搭乘国企改革东风，布局结构调整并优化国有资产资源配臵，迎来发展机遇。
定增涉足多项金融资产，金控布局进一步深化。2016年8月13日，公司公布发行股份购买资产并募集资金公告，根据公告，公司拟以发行股份方式购买浙金信托56%股份、大地期货100%股权、中韩人寿50%股权，交易对价16亿元；同时，浙江东方拟通过定增募集配套资金，募集资金不超过12亿元。未来浙金信托、大地期货和中韩人寿将增强公司金控平台的综合竞争力，开拓公司资金来源，优化公司结构，并提升公司盈利水平。
布局信托开拓资金运用渠道。2016年1-5月，浙金信托实现营业收入0.33亿元，公司业绩发展平稳。行业方面，无风险利率下行推动行业风险平稳下降，理财新规提升信托行业重要性，且行业对付风险低于市场预期，而与其他金融牌照相比，信托公司资金运用渠道最为广泛，包括货币市场、债券市场等五大投资领域，在业务发展和转型升级方面具备优势，未来浙金信托发展可期，并有望带动公司开拓资金运用渠道。
布局寿险提升公司盈利。2016年1-6月，中韩人寿实现规模保费收入7.3亿元，比去年同期的2.9亿元增加约1.5倍，未来中韩人寿将通过继续拓宽营销渠道等方式实现保费业务收入的持续高速增长，进而提升浙江东方的盈利水平。
公司金融牌照全面拓宽。公司立足于国金租赁、东方产融和国贸东方资本，开展融资租赁、直接投资和资本管理三大块金融业务，以投资创新和业务创新为基础，为自身转型提供服务。预计到2016年底，公司类金融业务将覆盖到互联网、金融创新、海外资产管理、定增市场和资产管理市场，而定增完成后，公司将通过控股信托、期货和寿险，进一步布局综合金融，全面转型金控。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价41.6元。我们预计2016年-2018年的EPS分别为1.18元、1.42元、1.7元。
风险提示：宏观风险、业务整合风险、政策风险。
[2016-06-30] 浙江东方(600120):重组方案变化,金控转型方向不变-复牌点评
■国泰君安
维持“增持”评级，下调目标价至24.8元/股。公司调整资产重组方案，不再收购浙江省持牌AMC浙商资产，在国企改革的大背景，公司金控布局仍有望持续推进。公司16Q1归母净利润同比增长48.9%，原有业务保持高速增长，维持公司16-18年EPS为1.24元、1.28元、1.41元，考虑到此次重组方案有所变更，给予公司2016年20XPE，对应目标价24.8元/股。
主业盈利水平有望维持平稳，金融牌照仍为稀缺资源。①公司外贸主业利润率水平近年有所下滑，投资收益成为主要收入来源，而未来市场波动对于公司盈利存在一定影响。考虑到公司15年留存投资收益有望在16年逐步释放，因此16年业绩维持15年同期水平为大概率事件。②此次收购的浙金信托、大地期货、中韩人寿均行业排名靠后，盈利能力较差，2015年分别实现净利润6401万元、2958万元、-9273万元，短期对于公司业绩难有贡献。③公司收购金融资产估值处于行业平均水平，溢价较低，短期内金融牌照（信托+期货+保险）仍为稀缺资源，因此具备较高的安全边际。
国企改革背景下，公司金控布局有望持续推进。公司作为浙江省国资上市平台，此次注入浙江省持牌AMC浙商资产失败，并未改变后续注入股东旗下其他金融资产预期。收购完成后，公司将拥有直投基金、融资租赁、信托、期货、保险等牌照，金控转型布局稳步推进。
风险提示：重组方案审批风险。
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